【安聯投信】葉倫鷹派言論帶動通膨預期 信用債走升

葉倫在國會聽證會表示，美國經濟持續擴張，GDP 表現也優於預期，相對偏鷹派的言論使市場對於通膨預期升溫，公債殖利率彈升，僅新興債與高收益債以漲作收。觀察上週資金流向，根據美銀美林引述 EPFR 截至 11 月 29 日，投資級債吸金進入第 49 周，上周淨流入 16.7 億美元，資金熱潮延續；其次為新興市場債，上周淨流入 8.1 億美元；而高收益債流入幅度擴大，上周吸金 3.3 億美元（見表）。

安聯四季豐收債券組合基金（本基金有一定比例之投資包含高風險非投資等級債券基金且配息來源可能為本金）經理人許家豪表示，美國商務部上調第三季 GDP 季增率至 3.3%，創 3 年以來最快增速；此外，稅改法案推動市場投資意願，資金由債轉股，且經濟增溫亦推升通膨預期，美國 10 年期公債殖利率單周上揚 9 個基準點至 2.41%。

歐洲部分，德國 11 月 CPI 年增率為 1.8%，優於市場預期的 1.7%，重燃投資人對於歐洲通膨的預期，德國 10 年期公債殖利率單周上揚 2 個基本點至 0.37%。

在投資級債方面，許家豪表示，上周投資級債券基金淨流入 16.7 億美元，為連續第 49 周淨流入，幅度較前周的 29.8 億美元減少；今年以來累計淨流入量已逾 2941 億美元，逼近 3000 億美元大關。在價格部分，全球投資級公司債單周下跌 0.19%，其中美國投資級債下跌 0.25%，歐洲投資級債則微跌 0.01%。在利差部分，美國利差收斂 2 個基本點，歐洲利差則收斂 3 個基本點。

許家豪表示，美國高評等債 11 月發行量為 1200 億美元，較 10 月下滑，美銀美林預期年底歐美假期效應將使 12 月供給量降至 350 至 450 億美元，有利支撐價格。然而，11 月墮落天使 (fallen angel，由投資級降至高收益債) 總量跳升至 206 億美元，創 2016 年 3 月新高，因此透過主動式投資辨別公司好壞，將是未來勝出的關鍵。

在高收益債方面，許家豪表示，雖然各國對原油減產的態度未達共識，但油價表現大致持穩，全球高收益債在公債殖利率走升的背景下，利差大幅收斂 9 點至 352 點，指數單周上漲 0.10%。美高收上漲 0.15%，歐高收則上漲 0.02%。

許家豪表示，根據高盛報告，明年高收益債資本利得空間相對有限，利差持續收斂的機會不大，但穩健的基本面仍可望為債券價格提供下檔支撐，在此環境下，建議高收益債投資以基本面出發，挑選品質較高的債種，除仍能提供相對合理的收益外，同時也能減輕市場風險的負面影響。

在新興市場債方面，許家豪表示，雖然聯準會論調轉向鷹派，美國公債殖利率也大幅走升，但新興市場債指數不跌反漲，整周上漲 0.15%。利差則收斂 3 個基準點。

展望 2018 年，許家豪表示，新興市場債仍有持續表現的機會，因為相對其他信用債具有較高的收益水準，且利差距離金融海嘯前的低點還有 140 點左右的空間。在國家方面，可留意拉丁美洲國家，如阿根廷與巴西，主要是因為政策改革有效，加上收益水準相對較高；較不看好價值面吸引力較低的土耳其。

在債市投資上，許家豪表示，短線上，委內瑞拉債務重整事件加重市場獲利了結賣壓，壓抑信用債券表現；然中期而言，投資組合仍將維持較高比重的風險性信用債，主要在於穩健經濟與充沛流動性仍是有利信用債券表現的環境。在券種的選擇上，將以體質較佳或波動度控管相對較好的公司債基金為主，區域上則偏好新興市場。

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