【港股解碼】“賣子”欲搞金融，晨鳴紙業也要“多元化”了？

11月27日下午，晨鳴紙業(000488-CN)(01812-HK)發布公告稱將挂牌出售旗下子公司許昌晨鳴30%的股權，這消息一時間引起了投資者的注意。作爲國內500強上市企業，晨鳴紙業的動向一直都備受關注，此次晨鳴紙業出售其子公司股權更是引起了很多人好奇，難道晨鳴紙業沒錢了？

晨鳴紙業“賣子”是缺錢還是？

通常情況下，一家母公司准備挂牌出售其子公司股權是出于兩種原因：一是母公司缺資金，急需出讓子公司股權以換取現金流；二就是子公司發展跟不上母公司發展需要，母公司爲了優化公司結構而出售子公司股權。

所以從晨鳴紙業發布的公告可以先看看此次交易標許昌晨鳴的資産基本情況：截至2017年9月30日，許昌晨鳴經審計賬面資産總額爲人民幣4.53億元，負債總額爲人民幣3.73億元，淨資産爲人民幣8062.65萬元；淨利潤人民幣-1,937.35萬元，經評估後（評估基准日爲2017年9月30日）的淨資産爲人民幣9,800.6萬元。

再看母公司晨鳴紙業業績，2017年三季報數據顯示，晨鳴紙業尚存有貨幣資金147.67億元人民幣，由此可以看出晨鳴紙業賬面資金充足，不存在“缺錢”一說。也就是說交易標許昌晨鳴淨利潤的負值可能是母公司決定出售其股權的原因之一。但晨鳴紙業爲何選擇此時整合公司資源呢？

謀求副業的晨鳴紙業

其實很多人不解晨鳴紙業爲何選擇在此時去整合子公司資源，要知道現在可是晨鳴紙業發展的上升期。

來源：wind資訊（單位：萬元人民幣）

晨鳴紙業的2017年三季報顯示，首三季度晨鳴紙業營業總收入達到219.29億元人民幣，同比增加32.33%；在歸母淨利潤上，晨鳴紙業也較上年同期增長74.47%，可謂實現大漲。而蓬勃發展的晨鳴紙業完全可以帶動其子公司的發展，但爲何要選擇出售這條路呢？

晨鳴紙業主營構成

這可能與它的主營業務構成有關。從晨鳴紙業的主營結構上看，雖然公司85.29%依然是以機制紙行業爲主，但公司還在零零散散地發展其他一些業務，其中融資租賃占主營收入的比例已經超過了10%。

晨鳴紙業主營構成

再看晨鳴紙業近幾年主營業務構成變化，從中可以看到，晨鳴紙業正在有意識地縮小機制紙業務的營收占比，而融資租賃可能將成爲晨鳴紙業下一個發展著力點。

來源：wind資訊（單位：萬元人民幣）

從公司産品的毛利及毛利率上看，可以很明顯的看出，雖然機制紙毛利占公司産品毛利的比重超過50%，但其毛利率僅有29.32%。從橫向比較也可以看出，機制紙的毛利率在近三年其實是在不斷提高的，此次出售許昌晨鳴也是出于優化公司資産結構，降低管理風險的需要，而這也只能帶動機制紙毛利率緩慢的增長。

反觀融資租賃，雖然其收入僅占公司主營收入的10%，而今年上半年融資租賃的毛利率較上年同期還有所下降，但是就今年上半年來說，融資租賃82.01%的毛利率的確不是機制紙可以比擬的。

而且發展“副業”或許也是晨鳴紙業發展的需要。雖然晨鳴紙業是國內造紙行業的龍頭企業，但主營業務過于單一導致的後果就是未來發展可能受林木業等其他産業鏈因素影響。因此適當的業務多元化也有利于晨鳴紙業在未來規避這種外在因素帶來的經營風險。

從2017年上半年晨鳴紙業的主營構成來看，公司正在逐步確定“副業”發展方向，前幾年略有涉及的電力、化工等業務都進行了不同程度的整合，低比例地發展其他産業並不會從根本上給公司帶來經營和財務風險。從目前的情況來看，晨鳴紙業在一方面在發展融資租賃規避行業風險，一方面也在整合機制紙業務不斷提高其毛利和生産效率，所以此次公司挂牌出售子公司股權也算其在公司發展中的必然之舉吧。

作者：聶一洲
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