〈Q4產業景氣〉造紙業旺季節慶需求大 國際紙漿、工紙價格具支撐 營運可期

第 4 季是造紙業產業旺季，除了十一長假，另有光棍節、耶誕節、過年等節慶，帶動工紙、家庭用紙需求增加，法人指出，目前國際紙漿與工紙價格依然有支撐的趨勢，相關造紙廠如榮成 (1909-TW)、正隆 (1904-TW)、永豐餘 (1907-TW)、華紙 (1905-TW) 值得關注。

工紙大廠榮成 9 月合併營收一舉突破 50 億元，達 51 億元的歷史新高，不但較上月成長 22.7%，更較去年同期增加 100.7%。獲利大躍進主因在於，湖北新廠產能投產放量，帶動出貨量提升，加上工紙價格上漲，價量同步走揚，營收表現優於預期，惟營益率由 8 月 10.75% 降至 8.77%，連二個月滑落，則是廢紙成本的漲幅超過工紙漲幅，導致利差收斂所致。

法人認為，在第 4 季仍是工紙出貨傳統旺季下，加上榮成湖北新廠產能利用率持續拉升，出貨量增溫，有助榮成營運持續走強。

榮成在華中將設立的仙桃、漢川及荊州三座紙器廠，產能規劃 2.88 億平方米，其中仙桃廠已於 2017/3/21 投產，漢川廠於第三季投產，荊州廠則將在 2018 年投產。榮成更設立子公司榮成環科統籌中國轉投資之營運，規劃將榮成環科於 A 股掛牌上市籌資，預計 2017 年底送件，產業別規劃從造紙改掛環保，轉型環保資源類股，有利本益比提升。 

正隆總經理蔡東和日前在法說會曾指出，今年市場旺且後續還會旺，由於原物料價格喊漲，廢紙、紙漿價格跟著上揚，紙廠因此多了議價空間，加上中國紙價飆漲速度高於市場平均，在中國早有布局的台廠將受惠，正隆在中國有 11 個生產據點。

正隆南向在越南投資擴新廠，企圖拿下最大越南紙器生產商寶座也受矚目，除了現有 3 個紙器廠，正在籌建上游造紙廠，分 5 期擴廠計劃，總投資約 10 億美元，第一期年產能 30 萬公噸預計明年 6 月投產，2030 年將達成年產能 105 萬公噸目標。未來，正隆更將以越南為中心，利用免關稅優惠攻佔其它東協市場。

需留意的是，近期大陸廢紙報價漲勢猛，第三季已上漲近 40%，但工紙報價僅上漲約 20～30%，在大陸持續禁止外國廢紙進口下，廢紙可望走揚，工紙是否跟進喊漲，牽動後續工紙利差空間。

由於國際廢紙無法進口大陸，反造成供給過剩，自 7 月每噸 298 美元高峰後，一路下滑，9 月中旬價格已跌落至 220 美元 / 噸，預計還將往下，由於台灣廠工紙報價與國際廢紙價格連動性較大，提醒需留意後續台灣地區紙價往下修正。

而永豐餘、華紙受惠國際紙漿價格續漲，9 月短纖紙漿月增 5%，漲價幅度高於預期，華紙觀察，到年底前國際紙漿價格仍在高檔水位的走勢應已確立，無論長、短纖的價格近期都持續攀高，紙漿出貨隨著行情走勢也逐步拉升，到年底前的營運展望持樂觀審慎看法。