【富蘭克林】地緣政治激勵避險公債買盤，利差型債市亦受青睞

美國及北韓對峙緊張情緒發酵，投資人追求避險標的，這也顯示在八月份美銀美林證券發表的全球固定收益型基金經理人調查上，調查期間 (8/4~8/9) 美國及北韓情勢緊張，避險買盤推升美歐公債放空部位降低，日圓減碼程度下降，但美國升息緩步下，持續看好利差型債市包含歐洲邊陲國家公債及新興市場債。富蘭克林證券投顧表示，儘管短線市場因地緣政治波動度一度跳升，但全球股市長期多頭格局不變，建議透過新興國家當地貨幣債券型基金、全球高收益債券型基金為布局首選，掌握地緣政治利空測試的布局契機。

債券：經理人看好利差型債市，新興市場債蟬聯吸金王

地緣政治主導近期國際金融市場氛圍，避險情緒推升經理人降低美歐公債放空部位，對歐洲央行貨幣政策的看法則較上月出現更高的共識，高達 54% 的經理人預估在 2018 年月度購買金額將從現行的每月 600 億歐元降至每月 300~400 億歐元，較上月 35% 大幅上升，歐洲將出現高增長、低通膨、低利率的金髮女孩經濟，有利歐洲邊陲國家公債，且隨著市場逐漸反映歐洲央行降低購債規模，經理人多數中立或穩健看待利差擴大，歐洲邊陲國家公債部位翻多。(詳見表一)

而超過半數的經理人對於美國此次的升息循環的力道則更溫和，此次升息循環的終點預估僅有 2%~2.5%，經理人未來三個月的三個最大的擔憂分別是股市可能出現修正、疲弱的美國經濟數據以及地緣政治升溫。另外，雖然整體英國退歐談判的進度膠著，但逾半數的經理人並不預期今年的退歐談判會破裂，但和上月相比，越來越多的經理人相信過渡期可能長達數年，或至少會維持一到兩年的類歐盟成員身分，持續減碼英國債市。

新興市場部分，新興市場改革行情持續發酵，巴西總統在貪腐案中全身而退，市場焦點重回退休金改革法案，財長表示法案有機會在年底前通過，且墨西哥通膨下半年有望走降，升息循環料將暫告一段落，新興市場債具備政策改革行情、高債息及評價面便宜等三大優勢，六成的經理人預估今年接下來的時間，仍有高債息等因素支撐投資收益，對新興市場債市場連續八個月維持淨加碼。(詳見表二)

富蘭克林坦伯頓新興國家固定收益基金 (本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金）經理人麥可．哈森泰博表示，美國通膨率長期將因新政府貿易政策改變、財政支出擴大、經濟成長達到潛在水準，以及充份就業環境所助漲，這些終將推升公債殖利率往上走揚，建議宜有積極防禦利率風險的配置，例如側重新興國家當地債，兼享基本面改善、高債息、匯兌評價便宜等優勢，並可再搭配放空美國公債的操作來增強投資組合的收益空間。

富蘭克林坦伯頓穩定月收益基金 (本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金) 經理人愛德華 ‧ 波克認為，國際地緣政治風險升溫，夏季資金動能減弱，使投資人伺機獲利了結出場，風險性資產回落，但本波調整應視為短期技術性修正，隨著市場發債需求降低，美國企業獲利已連兩季盈餘交出雙位數成長，高收益債平均本金回收率業已重返長期平均之上，違約風險可望續降，短期的波動應視為逢低布局的時機。

貨幣：套利交易旺，新興市場貨幣讚

貨幣調查方面，美國政壇風波不斷，且北韓情勢持續緊張下，經理人對美元看法隨之更趨保守，今年以來部位首度翻空。調查期間北韓揚言考慮攻擊關島，美國總統川普也對此發表強硬言論，避險情緒激勵日圓看空情緒大為降低，惟在貨幣政策分歧下經理人對日圓仍維持偏空部位。經理人持續關注新興市場政策改革時間表，新興市場貨幣加碼幅度較上月再度上升，來到 2014 年的高點。投資人預估明年歐洲央行仍將維持寬鬆貨幣政策，延續上月看法，歐元仍略微偏空。英國退歐談判進度緩慢，投資人預估未來的過渡期，短則一年長則數年，英鎊部位減碼幅度上揚。(詳見表三)

【美銀美林證券調查：於 8/4~8/9 針對 69 位全球固定收益型基金經理人進行調查】

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