【聯博投信】資產價格上漲年代 以債券投資維持收益來源

(台北訊 - 2017 年 6 月 2 日) 今年以來，即便全球各地政治風險頻傳，導致投資人的情緒跟著起伏不定，市場上各個資產價格仍呈現走升的情況，例如美國房地產價格持續攀升、美國那斯達克指數也頻創新高。在資產價格不停走高的環境，可能加速聯準會升息步調，到底該如何投資佈局才好？

聯博固定收益投資團隊主管 Ashish Shah 表示，特別是在各類資產價格頻頻升高之際，投資人更要保持債券投資部位，並將獲取的收益再進行投資。以高收益債為例，其能夠為投資人提供其他資產少有的固定收入來源，只要債券不違約，每半年所支付的票息收益是持續不變的。此外，除了票息收入之外，高收益債券也提供投資人到期價值。只要債券發行機構沒有破產，投資人在債券到期時都可拿回原本投資的本金，這也是和股票資產的不同之處。

只不過，在目前的升息環境下，投資人會擔心高收益債券的表現。Ashish Shah 對此則指出，利率上升不一定會使得固定收益資產出現負報酬。事實上，回顧過去幾次美國升息循環，高收益債券均能繳出亮眼的成績。在 1999 年~ 2000 年的升息循環，高收益債券指數 * 不跌反漲；2004 年~ 2007 年的升息期間，指數更走揚超過 30%；而 2015 年底再次升息後截至今年 3 月底，指數則上漲逾 20%。

因此，即便聯準會逐漸將貨幣政策正常化，聯博認為在利率上升的環境下仍有許多相對具吸引力的債券投資機會。特別是高收益債券違約率已自去年的高點回落，企業槓桿比率也維持在穩定水準的情況下，使得高收益債券走勢有所支撐。

除了高收益債券以外的其他券種，也有很多值得發掘的投資機會。Ashish Shah 舉例，像是信用風險移轉證券（CRTs）、新興市場債券和新興市場貨幣等，都是可以作為分散投資組合配置，降低投資組合波動並掌握收益潛力的標的。

其中，由政府房貸機構發行的信用風險移轉證券，其屬於浮動利率證券，故在升息環境中能提供較佳收益。信用風險移轉證券的殖利率相當於高殖利率的企業債，但基本面卻截然不同。除了美國房市逐漸回溫之外，信用指標亦表現強勁，無論是借款人平均信用評分或負債收入比，都已經達到或接近 10 年來的最佳水準。

由於大宗商品價格持穩，許多新興國家逐漸擺脫經濟萎縮的陰霾，且通膨壓力趨緩，增加新興國家央行施行貨幣寬鬆的空間，如印尼、南非等國家今年均有進一步降息的可能。在新興市場基本面好轉的情況下，債市的評價面與技術面獲得支撐，使得新興市場債券的後市可期。

Ashish Shah 強調，在目前資產價格走高且預期聯準會持續升息的環境中，維持多元的收益來源，又保有佈局全球的彈性，將是投資致勝的關鍵。假使投資人於此時選擇避開債市，恐怕將會失去獲取收益的機會。

* 高收債指數以彭博巴克萊美國高收益債券 2% 限制指數 (美元未避險) 為代表。

◆關於聯博資產管理公司

聯博為全球知名投資管理公司之一，旗下管理全球各地客戶資產約 5040 億美元 (截至 2017 年 4 月 30 日)。聯博透過以研究為導向的平臺，提供所有客戶與全球大型機構法人同等級的強大研究資源。營業據點分佈於全世界超過 20 個國家，提出各種在地、區域與全球觀點與專業知識。聯博擁有業界數一數二的基本面與計量研究團隊，200 多名專業知識與經驗兼具的分析與投資人才，致力於發掘世界各地的投資機會。聯博亦提供完整的多元化投資策略，包括成長型和價值型股票、固定收益服務，以及複合式與資產配置策略。

◇風險聲明

本文反映文件編製日觀點，僅供說明參考之用，資料來自聯博認為可靠之來源。聯博對資料之正確性不為任何陳述或保證，投資人不應僅以本文作為投資決策依據或投資建議。

投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。基金高收益債券之投資占顯著比重者，適合『能承受較高風險之非保守型』之投資人。由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降、或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。基金不適合無法承擔相關風險之投資人。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。有關基金應負擔之費用〈境外基金含分銷費用〉及投資風險等已揭露於基金公開說明書及投資人須知。投資人如欲索取境內外基金公開說明書、基金簡式公開說明書及投資人須知，可至聯博網站或公開資訊觀測站、境外基金資訊觀測站查詢，亦可洽聯博投信索取。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。

[A|B] 是聯博集團之服務標誌，AllianceBernsteinR 為聯博集團所有且經允許使用之註冊商標。