〈人民幣狂飆〉突然大幅升值 個中原因大猜想

人民幣帶著令人難以置信的上漲從冬眠狀態中甦醒，留給策略師們滿腦的疑問：這是為什麼？

今年的大部分時間，人民幣兌美元都徘徊在一個穩定的區間內。而就在本周，人民幣在岸和離岸匯率都破位升至 2017 年的新高。在此輪升值之前，中國官員們說，他們將采用新方法設定人民幣兌美元中間價。

雖然大多數人同意，人民幣取得傲視亞洲的漲幅背後可能有政府的手，但在動機問題上則不是那麼明朗。1 月份的時候，有說法稱當局是為了打擊那些大舉做空的投機者，但這次看起來並不一樣。

分析師們各有各的看法，匯總如下：

穆迪的沖擊

中國對穆迪意外下調其債信評級非常不滿，財政部嚴厲譴責，國有媒體也群起批評。自 5 月 24 日評級下調以來，離岸人民幣匯率上漲近 2%。法興銀行新興市場外匯策略主管 Jason Daw 認為，這次評級下調可能刺激當局入市干預，甚至修改了中間價的計算公式。

平抑市場

在穆迪降級之前，市場對中國資產的信心已經惡化，當局的去槓桿行動讓股市和債市投資者痛苦不堪。彭博行業研究亞洲首席經濟學家歐樂鷹認為，支撐人民幣匯率可能是全面平抑市場行動的一部分。另外，他還認為，中國今年晚些時候將召開中共十九大，不希望市場大起大落，政府正在給市場「托底」。

聯儲會因素

歐樂鷹還認為，隨著聯儲會有望本月再度加息，中國央行是在先發制人維護人民幣匯率。有證據顯示，中國經濟增速可能已經觸及 2017 年的頂點，中國央行可能不想繼續自己的緊縮步伐，轉而採取其他手段支持人民幣。馬來亞銀行的高級外匯分析師 Fiona Lim 贊同聯儲會因素，認為決策者可能希望在預料中的美元上漲之前建立更多對人民幣的指引，提振市場信心。中國央行周三沒有立即回覆有關人民幣的傳真提問。

匯率錯位

這是外匯技術專家的意見，並頗得外匯策略師們的認同。加拿大豐業銀行外匯策略師高奇認為，對人民幣匯率在收盤階段「持續低於」中間價的擔心，導致當局對中間價機制進行調整。荷蘭國際集團的 Tim Condon 說，中國央行認為，是不合理的貶值壓力導致人民幣無法實現更加「基於基本面的」收盤價。中國調整了中間價計算公式（收盤價也在其中），以縮小收盤價與中間價的差距。法國興業銀行的 Daw 也大體認可這個解釋。

華僑銀行的謝棟銘表示，這表明，當美元走弱時，中國可能會更願意人民幣走強。

沒有貶值空間

自從川普當選美國總統以來，人民幣的疲軟一直是熱門話題，連續三年下跌的走勢令人懷疑中國故意壓低人民幣匯率，以獲取出口競爭力。澳新銀行亞洲研究主管 Khoon Goh 表示，雖然這個壓力可能已經減輕，但人民幣兌其他貨幣持續疲軟，可能有悖於最近人民幣的強勢。

Goh 表示：「當局並不滿足於人民幣僅僅兌美元匯率保持穩定，」他們還想止住人民幣兌一籃子 24 種貨幣的跌勢。

大華銀行的 Peter Chia Chih Siong 認為，市場羊群效應意味著人民幣有下跌傾向。

川普關注

野村控股分析師在 5 月 26 日的報告中指出，雖然美國對中國外匯政策的批評不那麼嚴厲，但他們注意到，就在習近平會見川普之前，人民幣中間價制度 4 月初開始有變化。野村認為，美國的政治壓力可能是中國追求人民幣匯率穩定背後的因素。

一帶一路

上個月在北京的峰會上，中國向各國領導人展示了一帶一路的藍圖。在促進全球基礎設施建設過程中，中國一直在鼓勵企業使用人民幣，而那次峰會至今，在岸人民幣升值超過 1%。瑞穗銀行亞洲外匯策略師張建泰說，改善人民幣前景，平抑市場波動，可能會刺激海外投資者對人民幣資產的興趣。