海通宏觀：政府工作報告點評 改革促開放調速質更優

十二屆全國人大三次會議3月5日開幕，國務院總理李克強在會上作政府工作報告。回顧2014年政府工作，提出2015年政府工作總體部署和重點工作。

總體觀點：

1. 提出“三雙”總體要求，經濟調速質更優。李克強在15年工作整體部署中提出，要著眼於保持中高速增長和邁向中高階水平“雙目標”，堅持穩政策穩預期和促改革調結構“雙結合”，打造大眾創業、萬眾創新和增加公共產品、公共服務“雙引擎”，推動發展調速不減勢、量增質更優，實現中國經濟提質增效升級。

2. 經濟社會發展主要預期目標普遍下調。15年gdp目標下調至7%左右，投資、消費、凈出口增速均全面下調，而cpi目標下調至3%左右，完全符合我們的預期。新增就業目標維持在1000萬人以上，失業率目標下調至4.5%。高速增長難以為繼，通縮風險依然未消，穩增長旨在確保經濟運行在合理區間，當前就業形勢整體良好。

3. 赤字加碼減稅降費，積極財政政策力度增大。15年財政赤字率目標為2.3%，高於14年的目標2.1%。中央、地方財政預算赤字保持正增長，同時將實施結構性減稅和普遍性降費，有力度的積極財政政策旨在加強對實體經濟的支援。

4. m2增速下調，穩健貨幣政策更加靈活。15年m2增速目標為12%，較去年下調1%，但執行中可以提高。報告中提出將采取定向降準、定向再貸款、非對稱降息等措施，保持信貸和社融平穩增長，貨幣政策靈活，寬鬆空間仍大。

5. 改革多箭齊發。金融改革明確今年將實施存款保險制度，將實施ipo注冊制，適時啟動深港通試點。要素改革中提速資源品價改，提升勞動力的流動性以促進公平。財稅改革中預算管理制度，稅制改革值得關注。行政改革中簡政放權、負面清單仍是重頭戲。國企改革有序實施混改，健全激勵約束機制。審慎推進土改。

6. 構建開放型經濟。開放也是改革，實施新一輪高水平對外開放，推動外貿升級，引進先進外資，實施走出去戰略，建設“一帶一路”，實施自貿區戰略，構建全方位對外開放新格局。

7. 鼓勵大眾消費，增加公共投資，培育新興產業、發展服務業，把節能環保打造成新興支柱產業。重點提及啟動實施一批新的重大工程項目，實施“中國制造2025”，大力發展高階裝備制造，培育互聯網和新興產業。大力發展旅遊、健康、養老、創意設計等生活和生產服務業。把節能環保打造成新興支柱產業。

8. 平衡穩增長與調結構，推進改革促開放。總體來看，穩增長確保經濟運行在合理區間，推進改革促開放，釋放活力對沖經濟下行，調結構兼顧化解產能過剩和培育新增長點，預期目標的實現仍需財政貨幣政策扶持，未來寬鬆仍有空間。

以下為我們的點評：

一、提出“三雙”總體要求，經濟量增質更優。李克強在《政府工作報告》第二部分“2015年工作總體部署”中指出，新的一年是全面深化改革的關鍵之年，是全面推進依法治國的開局之年，也是穩增長調結構的緊要之年，要把握好整體要求，著眼於保持中高速增長和邁向中高階水平“雙目標”，堅持穩政策穩預期和促改革調結構“雙結合”，打造大眾創業、萬眾創新和增加公共產品、公共服務“雙引擎”，推動發展調速不減勢、量增質更優，實現中國經濟提質增效升級。

二、經濟社會發展主要預期目標普遍下調。15年gdp目標下調至7%左右，投資、消費、凈出口目標增速均小幅下調，而cpi目標下調至3%左右，完全符合我們的預期。新增就業目標維持在1000萬人以上，失業率目標下調至4.5%。高速增長難以為繼，通縮風險依然未消，穩增長旨在確保經濟運行在合理區間，而當前就業形勢整體良好。

1）gdp增速目標下調0.5個百分點至7%，與我們的預期一致。經濟增速目標下調的根本原因是高速增長難以為繼。14年全國gdp實際增速僅7.4%，為99年以來首次低於政府預期，而gdp目標增速也在連續3年維持在7.5%之后下調0.5個百分點至7%。當前經濟發展進入新常態，經濟增長目標需兼顧穩增長和調結構的雙重需要，也應充分考慮就業和民生，因而7%的增速符合各方面的預期。

2）cpi目標增速下調0.5個百分點至3%，與我們的預期一致。在過去的10年，cpi目標增速大多處於3%至4%之間，僅08年例外。cpi目標的調整與前一年cpi是否達標有關。14年cpi增速2%，低於目標3.5%，而當前工業品價格持續負增、消費品價格增速低迷，通縮風險正在升溫，下調cpi目標增速反映了當前通脹形勢的變化。

3）維持新增就業目標，下調失業率目標，顯示就業形勢整體良好。新增就業目標維持在1000萬人以上，而失業率目標下調0.1個百分點至4.5%。就業是民生之本，2014年政府始終將“保就業”作為穩增長的“底線”，新增就業1322萬人、繼續高於預期目標，城鎮登記失業率4.1%、繼續低於預期目標。過去6年的失業率目標維持在4.6%，下調失業率目標顯示當前就業形勢整體良好、政府對就業持樂觀態度。

三、赤字加碼減稅降費，積極財政政策力度增大。15年財政赤字率目標為2.3%，高於14年的目標2.1%。中央、地方財政預算赤字保持正增長，同時將實施結構性減稅和普遍性降費，有力度的積極財政政策旨在加強對實體經濟的支援。

14年全國財政赤字1.13萬億、赤字率1.8%，均低於政府預期，積極財政政策有名無實。14年底的中央經濟工作會議提出“積極地財政政策要有力度”，財政部長樓繼偉也表態“適當加大力度”，15年財政赤字率目標調高，並實施結構性減稅和普遍性降費，符合我們的預期。

四、m2增速下調，穩健貨幣政策更加靈活。15年m2增速目標下調1個百分點至12%。報告中提出，在實際執行中，m2增速“也可以略高些”。報告提出，要加強和改善宏觀審慎管理，靈活運用公開市場操作、利率、存款準備金率、再貸款等貨幣政策工具，保持貨幣信貸和社會融資規模平穩增長。加快資金周轉，優化信貸結構，提高直接融資比重，降低社會融資成本，讓更多的金融活水流向實體經濟。

m2目標增速下調緣於政府在制定m2增速目標時，通常與gdp和cpi目標之和保持一定的缺口，15年這一缺口為2%，與前兩年保持一致。這意味著穩健貨幣政策的整體基調並未發生改變。但當前經濟下行壓力仍大，因而“m2增速也可略高一些”的定調，為貨幣政策創造了騰挪空間，未來貨幣政策寬鬆空間仍大。

五、改革多箭齊發。今年的政府工作報告中對改革開放著墨甚多，並提出要“在牽動全域的改革上取得新突破，增強發展新動能”。正如我們此前所預期的，2015年《政府工作報告》中對於深化改革的論述將更加注重“質”，並將對各領域改革展開攻堅戰：

1）行政改革中，簡政放權、負面清單仍是重頭戲。15年將繼續取消和下放行政審批事項、簡化注冊資本登記，並制定市場準入負面清單。報告提出要用政府權力的“減法”換取市場活力的“乘法”，在大幅放寬民間投資市場準入的同時，積極引導社會資本投入重點項目。

2）價格改革全面提速。報告提出將大幅縮減政府定價種類和項目、取消大部分藥品政府定價、擴大輸配電價改革試點、推進農業水價改革、健全節能環保價格改革。

3）財稅改革中，力推預算管理制度和稅制改革。新《預演算法》實施，意味著將實行全面規範、公開透明的預算管理制度。而有力度的積極財政政策，則意味著將繼續盤活財政存量資金。而完善中央和地方的事權與支出責任、調整兩者間收入劃分，也將是財稅改革的重點之一。

4）金融改革多箭齊發，擴大直接融資。報告明確今年將實施存款保險制度，並提出健全央行利率調控框架、增強人民幣匯率雙向浮動彈性，適時啟動民營銀行和“深港通”試點。報告繼續強調加強多層次資本市場體系建設，其中實施股票發行注冊制改革、發展區域性股權市場和擴大企業債券發行規模均指向擴大直接融資。

5）國資國企改革分類推進。15年國資國企改革的重心將包括：提高國有資本運營效率，有序實施混改，加快電力和油氣體制改革，完善現代企業制度並健全激勵約束機制，以及加強國有資產監管。

6）土地改革審慎開展。做好土地確權登記頒證工作，審慎開展農村土地征收、集體經營性建設用地入市、宅基地制度、集體產權制度等改革試點。穩妥建立城鄉統一的建設用地市場，完善和拓展城鄉建設用地增減掛鉤試點。

六、構建開放型經濟。開放也是改革，實施新一輪高水平對外開放，推動外貿升級，引進先進外資，實施走出去戰略，建設“一帶一路”，實施自貿區戰略，構建全方位對外開放新格局。

1）推動外貿轉型升級。完善出口退稅負擔機制，增量部分由中央財政全額負擔。實施培育外貿競爭新優勢的政策措施，促進加工貿易轉型。實施更加積極的進口政策，擴大先進技術、關鍵設備、重要零部件等進口。

2）更加積極有效利用外資。修訂外商投資產業指導目錄，重點擴大服務業和一般制造業開放。全面推行普遍備案、有限核准的管理制度，積極探索準入前國民待遇加負面清單管理模式。

3）加快實施走出去戰略。推動鐵路、電力、通信、工程機械以及汽車、飛機、電子等中國裝備走向世界，促進冶金、建材等產業對外投資。實行以備案制為主的對外投資管理方式。

4）構建全方位對外開放新格局，統籌多雙邊和區域開放合作。建設“一帶一路”，推動上海、廣東、天津、福建自貿試驗區建設。加快實施自貿區戰略，與多國盡早簽署自貿協定，建設亞太自貿區。

七、鼓勵大眾消費，增加公共投資，培育新興產業、發展服務業。重點提及啟動實施一批新的重大工程項目，實施“中國制造2025”，大力發展高階裝備制造，培育互聯網和新興產業。大力發展旅遊、健康、養老、創意設計等生活和生產服務業。

1）鼓勵大眾消費：報告指出未來消費領域的新增長點或來自於養老家政健康消費、資訊消費、旅遊休閑消費、綠色消費、住房消費和教育文化體育消費。

2）增加公共品有效投資：報告提出要啟動實施一批新的重大工程項目，包括：棚戶區和危房改造、城市地下管網等民生項目，中西部鐵路和公路、內河航道等重大交通項目，水利、高標準農田等農業項目，資訊、電力、油氣等重大網絡項目，清潔能源及油氣礦產資源保障項目，傳統產業技術改造等項目，節能環保和生態建設項目。上述重大工程項目與14年底發改委提出的“七大工程包”一脈相承，未來公共品領域投資的新增長點或來自於此。

3）“中國制造2025”邁向制造業強國，培育互聯網和新興產業：報告提出要實施“中國制造2025”，建設高階裝備、資訊網絡、整合電路、新能源、新材料、生物醫藥、航空發動機、燃氣輪機等重大項目。新興產業和互聯網將是未來主力，制定“互聯網+”行動計劃，推動移動互聯網、云計算、大數據、物聯網等與現代制造業結合，促進電子商務、工業互聯網和互聯網金融健康發展。

4）促進服務業加快發展：報告指出，服務業就業容量大，發展前景廣，並提出要大力發展旅遊、健康、養老、創意設計等生活和生產服務業。

八、打好節能減排和環境治理攻堅戰，要把節能環保打造成新興支柱產業。

今年，二氧化碳排放強度要降低3.1%以上，化學需氧量、氨氮排放都要減少2%左右，二氧化硫、氮氧化物排放要分別減少3%左右和5%左右。

推廣新能源汽車，治理機動車尾氣，提高油品標準和質量。極應對氣候變化，擴大碳排放權交易試點。實施水污染防治行動計劃，做好環保稅立法工作，嚴格環境執法。大力發展風電、光伏發電、生物質能，積極發展水電，安全發展核電，開發利用頁岩氣、煤層氣。加強工業、交通、建筑等重點領域節能，把節能環保產業打造成新興的支柱產業。

九、平衡增長與結構，推進改革促開放。總體來看，穩增長意在確保經濟運行在合理區間，調結構兼顧化解產能過剩和培育新增長點，改革釋放活力對沖經濟下行，而高水平對外開放則有利於贏得發展和國際競爭的主動性。

我們認為：一方面，預期目標的實現仍需財政貨幣政策扶持，未來政策寬鬆仍有較大空間；另一方面，人力資本價格的提升、以體制創新推動的技術創新，以及層層推進的改革和開放，將為未來的中國經濟提供增長動力。