【富蘭克林投顧】川普洩密風波蔓延，避險情緒跳升

◆ 新興市場債高息護身，穩居經理人最愛

五月份國際金融市場受兩大政治事件主導，1). 上旬法國第二輪總統大選選情正面，未飛出黑天鵝，激勵資金回流歐洲，推動歐元強勢表態。2). 日前媒體報導美國總統川普要求美國聯邦調查局 (FBI) 前局長柯米結束對白宮前國家安全顧問佛林的通俄案調查，引發川普總統涉嫌妨礙司法公正的疑慮，5/17 恐慌指數一夜彈升約 46%，激勵避險資產如美國公債及黃金大漲。

富蘭克林證券投顧表示，預期市場將持續聚焦川普政治風暴，不致對美國經濟增長產生太大的影響，預期也不會改變聯準會六月升息及未來延續漸進式升息的政策方向。相較美國政治紛擾不利美元的投資信心，許多新興國家政治穩定且政策朝改革開放的方向邁進，在恐慌情緒消散後可望吸引資金回流，建議投資人可透過布局具備基本面改善、貨幣升值空間及高殖利率等利多的新興國家當地債券提高投資組合收益率。

此次美銀美林證券全球固定收益型基金經理人調查時間為 5/5~5/10，僅反映先前法國總統大選事件影響，市場持續反映隨著歐洲選舉風險暫時淡化，市場回歸基本面，焦點回到美國六月升息機會及歐洲縮減購債規模的時點評估，經理人較上月持續大幅減碼美國及歐洲公債，連續五個月加碼新興國家公債，加碼趨勢未見改變；英國及日本公債則維持偏空配置。

◆ 債券：歐洲央行可能縮減購債規模，看空歐洲公債，持續青睞高債息的新興國家債

根據五月美銀美林針對全球 77 位固定收益型基金經理人的調查結果，隨著法國總統大選落幕，現階段多數受訪經理人反思何項因素可能引導第二季及第三季的利率市場擺脫區間震盪結構，其中多數經理人認為歐洲縮減購債規模政策的機率最高 (詳見表一)，其次是疲弱的全球經濟數據及美國財政改革推進。隨著法國總統選舉後，市場重新回歸基本面，核心歐洲公債可能受到歐洲央行縮減購債規模影響，減碼幅度領先各券種，歐洲邊陲國家公債看法維持略為減碼。多數經理人預期歐洲央行將在縮減購債規模後的六個月內才進行升息，與上月相同。儘管英國首相宣布將在 6/8 舉行提前大選，但是，調查中將近三分之二的經理人未改變市場看法，其中約三分之一的經理人樂觀看待英國雖然將硬脫歐，但會有一個相對順利的過渡時期以降低衝擊，持續減碼英國債市。(詳見表二)

美國部分，逾半數的經理人認為稅務改革法案有望在年底前獲得通過，較上月略微下降，整體來說聯準會將維持漸進升息步伐，約七成的經理人表示縮減資產負債表的影響料將溫和，看空美債比例較上月略為上升。

新興市場債部分，整體來說新興市場具備較高債券殖利率優勢，仍是套利交易的主要目標，惟近半數的經理人認為疲弱的中國經濟數據可能影響新興市場債套利交易動能，樂觀看待保護主義不至於影響太多。近期市場不確定性的環境下，投資人追求較高收益券種，高債息的新興市場債仍舊吸引投資人青睞，新興市場債市加碼程度持續領先各券種。

富蘭克林坦伯頓新興國家固定收益基金 (本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金）經理人麥可．哈森泰博表示，投資團隊目前看好巴西和阿根廷已自民粹政策回歸於正統政策，通膨下降及財政狀況改善環境，可望帶動後續降息空間及債券資本利得機會，新興市場債具備高債息、資本利得機會以及貨幣升值的三大利多，看好新興市場債券表現。另一方面，持續透過放空美國公債增加投資組合收益。

◆ 貨幣：新興市場貨幣及美元雙雙看多，歐元及日圓持續看空

貨幣調查方面，目前受訪經理人多數仍加碼美元及新興市場貨幣，新興市場貨幣受惠追求收益的投資人買盤，看好程度連續五個月上升。歐元看空幅度大為縮減，因法國大選落幕先前擔憂勒龐當選的空倉回補，市場轉而回歸關注歐洲央行縮減 QE 可能性。多數經理人看好日本央行在今年貨幣政策都將維持不變，持續看空日圓。經理人樂觀看待英國提前大選可能帶動意味著執政黨在下議院可能獲得更強大的民意支持以應付退歐談判，英鎊維持看空 (詳見表三)。

【美銀美林證券調查：於 5/5~5/10 針對 77 位全球固定收益型基金經理人進行調查】

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