貿易順差擴大一定程度有助人民幣匯率企穩

曹陽?中國金融資訊網人民幣頻道特約專欄作家

事件:2月中國出口增長48.3%，進口增長-20.5%，貿易盈余擴大至606億美元。

我們的看法:

(1)受春節因素影響，2月中國出口大幅上升48.3%，進口下降20.5%，使用1、2兩個月合並數據測算的出口增長達15%，進口降幅在20%。這反映我們目前外需企穩，內需低迷的經濟環境。

(2)出口大幅增長，有一定低基數原因，但我們認為海外、尤其是發達國家經濟轉好對出口拉動更為重要，在數據方面，這與2月匯豐PMI中新出口訂單指數出現較大幅度上修指向一致。分國別來看，前兩個月我國對歐洲出口增速達13%，對美國出口增長達到21%，對東盟地區也依然維持了38%的高出口增速。各商品種類的出口均維持較快增長，合並后數據顯示勞動密集型和機電產品出口增速分別達21.5%和14.2%；由於IPHones等電子產品熱銷，出口電器和電子產品增速達到15%。向前看，考慮未來歐元區經濟的上行風險，美國經濟復甦亦較為平穩，我們對未來一段時間出口改善仍較為樂觀。

(3)相對而言，內需下滑依然令人擔憂。與工業生產相關的大部分大宗原材料進口均出現量、價齊跌，相對而言價格下跌的影響更大一些。從數量來看，銅材、鋼材、煤炭進口下跌較多，分別達23.8%、13.3%和45%。受到建立原油庫存儲備影響，原油進口數量小幅增長了4.5%。

(4)貿易順差擴大雖然使外需對GDP有小幅貢獻，也一定程度有助人民幣匯率企穩。但是我們觀察到近期銀行的結匯率已經下降至50%，此外美元匯率攀升也令人民幣承壓。

因此“穩匯率，更需穩經濟”。從貨幣政策來看，促進內需穩定、尤其是投資增長將更為重要，這才能改善國內、外投資者對於中國經濟前景看法。我們預計二季度前期仍會有25個基點的降息，中國央行通過降準、PSL投放基礎貨幣投放也是必要選擇。同時預計財政政策也將更加積極，通過盤活財政資金存量，對43號文地方融資平臺融資約束放寬等多種途徑將為基建投資提供資金。

(作者系浦發銀行金融市場部高級分析師，經濟學博士。)

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