中國債市突然崩跌 頂尖高手也感意外

中國債市突如其來的重挫，即使是業內的頂尖高手，都備感驚訝。

據《彭博》報導，10 年期中國國債殖利率，上周飆升至 3.7% 的 2 年高點，超過中國兩大券商中信證券和海通證券，在 4 月所預期的最高 3.6%。在中國加強監管的背景下，不僅債市，股市和人民幣匯率都一併遭受打擊。

法國巴黎銀行 (中國) 交易策略和研究主管 Shan Kun 表示，現在沒人知道什麼指標可以看出監管部門打算收手，也都不知道這個過程會持續多久。在市場如此悲觀下，投資人依各自的預期進行交易，致使下跌的走勢變得不合理。

由三張圖，可以看出目前債市承受的壓力：

殖利率攀升

在擔憂政策縮緊下，中國 10 年期國債殖利率，過去 7 周共大漲 41 個基點。中信證券固定收益研究主管 Ming Ming 等人，在 5 月 11 日發表題為「絕望中求希望」的報告，表示市場正進入非理性模式，在沒有利空因素下，監管機關也沒有具體行動，都展開下跌。

殖利率曲線平坦化

1 年期中國公債利率的上漲，更高過了 10 年期公債，一些交易者懷疑，監管將帶來短期借貸成本居高不下，而放棄短期債券。10 年期與 1 年期的利率差，已經來到 2013 年以來的低點。華創證券表示，這種曲線平坦化的調整，將對長期資產帶來更大的壓力。

公司應變

在殖利率預期提高之後，投資人偏向持有高信評的 5 年期公司債，這些債券殖利率已升至 2 年高點 1.4%。中國企業 4 月共取消了 1200 億元人民幣的債券銷售，是 1 年以來最多的。