出口高增速和高貿易順差穩定人民幣匯率預期

謝亞軒 中國金融資訊網人民幣頻道特約專欄分析師

(1)2月出口同比增速48.3%，顯著高於市場預期。但從絕對金額來看，2014年11月至2015年2月，出口金額分別為2116、2275、2003、1692億美元，2014年1月、2月則為2070、1141億美元，可見出口金額環比並沒有明顯增長，出口的高增速主要受到基數因素的影響，背后的原因可能在於去年春節始於1月末，而今年始於2月中旬。1-2月累計增速為15.0%，屬於正常水平。從國別結構來看，對歐美日、新興市場出口同比分別為42.2%、61.0%，對各國出口增速同步回升也從側面印證基數因素是出口異常高增速的主因。結合歷史情況和基本面來看，本月數據顯示外需良好，不過近幾年出口數據的波動較大，更為準確的出口形勢判斷應結合一季度整體數據來看。

(2)2月進口同比增長-20.5%，嚴重不及預期，且較上月-19.9%進一步下滑，與2月PMI進口分項處於47.5的低位、螺紋鋼價格下行和耗煤量減少一致，來自發達國家、新興市場的進口同比均下行，綜合來看這印證了內需疲弱，經濟下行壓力較大，因此2月央行的降息操作應包含穩增長的意圖，若未來國內經濟下行壓力未見緩和，貨幣政策仍有必要進一步放松。

(3)2月貿易順差為606.19億美元，再創歷史新高，從歷史情況來看，每到春節時貿易順差往往顯著收窄甚至出現逆差的狀況，因此本月數據再次證明了當前進口與出口形勢的顯著分化。出口高增速和高貿易順差或有助於穩定人民幣匯率的預期，但美元指數的快速走強仍是影響短期外匯供求的主要因素。

(作者系招商證券首席宏觀分析師)

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