四季度經濟企穩難度較大 年內仍有雙降機會

劉東亮?中國金融資訊網人民幣頻道特約專欄分析師

10月宏觀數據表現依然不理想，除消費保持穩定外，投資、工業產出繼續下滑，投資再創2000年以來新低，經濟下行壓力未見緩解。

投資中的房地產繼續降溫，增幅回落至2%，逼近2009年1月的歷史低點1%，新屋開工面積為-13.9%，跌幅在短暫收窄后又有所擴大，顯示地產銷售端的好轉遲遲不能傳導到投資端，預計地產投資下滑的局面難以改觀；制造業與基建投資表現亦不佳。在投資結構中，地產、制造業、基建三大板塊在總投資中的比重，地產占比已經低於2009年，制造業占比雖在下滑，但好於2009年，基建占比雖然自2012年起緩慢上升，但仍遠低於2009年，這表明在投資下滑之際，基建投資未能跟上，無法對沖其他板塊的減少，而制造業投資仍然偏高，導致產能過剩局面難以化解。

消費總體繼續保持穩定，剔除CPI回落因素后表現更佳，但值得注意的是，與房地產相關的家電、家具、裝修板塊出現大幅降溫，失去了前幾個月持續改善的勢頭，不過與去年同期相比仍有改善，預計消費將繼續保持堅挺，為經濟增長托底。

宏觀經濟的疲弱態勢沒有改觀，盡管計劃開工項目持續上升，但在企業投資意愿低迷和財政約束條件下，最終落地情況並不樂觀，預計4季度GDP仍會低於7%，企穩難度較大。進一步放松貨幣政策並加大財政政策力度很有必要，年內仍有一次雙降機會，明年全年為負實際利率的可能性很大，債券市場可維持看好，而人民幣貶值壓力不會消退。

(作者系招商銀行總行同業金融總部高級分析師，內容僅代表作者個人觀點，與所在機構無關。)

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