管清友：2015年GDP預期增約7%意味著什么？

3月5日上午9時，十二屆全國人大三次會議將在人民大會堂舉行開幕會，聽取國務院總理李克強作政府工作報告，審查計劃報告和預算報告，其中，2015年GDP預期增約7％，意味著什么？

①GDP目標7％，不過度“唯GDP化”，也不去“GDP化”，強調經濟結構優化。按照十八大提出的“2020年全面建成小康社會、實現國內生產總值和城鄉居民人均收入比2010年翻一番的目標”，未來6年只要保持6.6％以上的GDP平均增速即可，7％是經濟增長的預期性目標，不是約束性目標，高一點低一點都可接受，季度波動也很正常。但另一方面也不能過度“去GDP化”，經濟建設仍是基礎，發展是硬道理，未來宏觀政策仍將維持相對寬鬆和積極的態勢，不過方式上更加注重結構優化。經濟雖有下行壓力，但勞動力人口供給收縮，服務業吸納新增就業能力顯著增強，完成全年4.5％的失業目標難度不大。

②CPI目標3％，能源價格改革有望推進。經濟下行，大宗商品價格大幅回落，物價低迷，經濟擁抱新常態摒棄“強刺激”，我們預計明年CPI實際增速可能只有1.5％左右。CPI目標仍定位於3％是為了價格改革尤其是能源價格改革打開空間，“水電油氣”、環保收費、醫藥等領域的價格改革有望加快推進。

③M2目標12％，預計財政積極，貨幣中性偏松。M2目標的實現不能光依靠“寬貨幣”，關鍵還是信用派生。但當前短期資金利率仍處高位，制約長端利率下行空間，不利於實體經濟融資成本降低，再考慮到外匯占款缺口，預計降準、降息、定向寬鬆等寬鬆措施還將輪番上陣。在房地產投資低迷的背景下，積極財政是加大信用派生力度的主要抓手。

④2015年固定資產投資增速15％，PSL繼續加碼，PPP成為重要抓手，投資仍然是穩增長的中堅力量。在房地產和制造業投資增速10％的中性假設下，為實現目標基建投資需達到14萬億，較2014年增長29％。當前，財政收入增長放緩、土地財政難以為繼，城投剝離地方政府融資職能，PPP將成為基建投資重要抓手。PSL有望繼續加碼，解決基建投資“錢”從哪來的問題。

⑤赤字率目標2.3％，1.62萬億赤字，盤活存量財政資金，結構性減稅是重點。從去年財政支出論調積極但實際不積極，赤字率為1.78％，低於目標2.1％。今年財政政策將保持積極，盤活財政存量資金是重點。具體操作上，很多資金趴在帳上沒有指定用途，將部分存量資金均衡入庫，用在民生和經濟薄弱環節。完善結構性減稅，擴大營改增試點。

⑥消費品零售總額目標增速12％。反腐力度有增無減，經濟下行后周期影響消費。去年消費增速為10.9％，未達成14.5％的目標增速。反腐和經濟下行趨勢難以逆轉，預計全年消費品零售增速為10.5％，仍難以達成政府工作目標。從大趨勢看，外部風險橫行，內部房地產投資和地方政府基建投資引擎失速，消費責無旁貸要成為經濟增長主要驅動力。消費能否有效拉動經濟增長取決於三個因素：一是人民收入能否提高，主要指工資收入以及財產性收入（對於農民來說主要是出讓土地收入）。二是邊際消費意愿的提升，它會成倍的放大收入引致的消費。三是儲蓄需求的減少，減少儲蓄能使得出儲蓄以外的更多收入轉移到消費。后續政策會圍繞著上述這幾個因素展開，預計戶籍改革、以人為核心的城鎮化以及土地改革會加速推進，關注以資訊、旅遊、住房、綠色、教育文化體育六大領域消費的結構性機會。

⑦進出口增速6％，考慮到全球經濟低迷，人民幣實際有效匯率偏高，實現難度較大。從出口來看，全球經濟低迷，全球貿易總額裹足不前，各國加大貨幣寬鬆力度，以貨幣貶值換取更大的全球貿易份額。當前，人民幣實際有效匯率偏高，疊加勞動力成本高企，出口增速預計6％左右。從進口來看，大宗商品價格大幅下行，國內總需求不強，進口將保持低位增長，預計進口增速為1％。預計2015年進出口貿易實際增速為4％。一帶一路將成為貿易增長的重要抓手，可以通過“一帶一路”尋找出口新天地，中國通過基建“走出去”， 拉動各國投資，成為新的增長點，帶動我國外需。（ 管清友 民生證券研究院執行院長、首席宏觀研究員）