第一上海葉尚志：港股三連跌仍在尋底

3月5日。港股大盤伸展下跌調整走勢，恒指在25,000關口呈現「三頂不破」后，連跌三個交易日，三日來累跌了800點，並且下探至24,100水平的圖表支撐位，資金抄底積極性有所增強，大市成交量回升至900億元以上，是一個月來的最大日成交量。目前，港股大盤仍處於尋底階段，操作上要保持謹慎。李克強總理在人大會議開幕的工作報告上，表示內地今年gdp增長目標在7％左右，cpi漲幅控制在3％左右，訊息在市場預期內，相信暫時未能消除投資者對宏觀面的憂慮，亦弱化了放松政策對內地、香港股市的刺激力。另外，值得注意的是，歐元兌美元跌穿了前期低點1.1098，再創11年新低。全球主要匯率的波動性風險出現加劇，環球資金流有再受打擊的機會，是現時困擾港股的另一不明朗因素。

內地經濟增長放緩憂慮未散

從李克強總理的報告來看，堅持調結構、提質量、增效益、促創新，依然是未來經濟發展改革的主流方向。在這種經濟運行周期中，經濟增速放緩、行業出現擠壓淘汰，是必經的陣痛，而中央管理層怎樣利用積極的財政政策和穩健的貨幣政策，來對宏觀經濟進行維穩平滑，將會是重中之重。目前，內地已進入了政策放松周期，人行在去年11月21日首次宣布減息時，曾表示是為了更針對性地引導市場融資成本下行。而兩次減息后，以1個月上海銀行拆息來看，現時仍高企於5厘水平，仍高於去年11月21日的4厘水平，顯示人行的兩度減息未能發揮實質效用。我們估計人行在年內仍將減息兩次，並會繼續關注對實體經濟的影響。

外圍方面，歐洲央行在3月開始執行買債量寬計劃，訊息對穩定了一個月的歐元匯率，再次帶來下跌貶值壓力。目前，歐元兌美元已跌穿了前低點1.1098，再創11年來的新低，市場估計有朝1算進發的傾向。另一方面，全球央行會否觸發新一輪的貨幣戰，引起環球資金出現流竄，是我們的觀察重點之一。值得注意的是，印度和波蘭央行在周三又再突然減息，而新興市場mxef指數，亦已從3個月來高位997.74，連跌了5日至976.27，顯示新興市場股市有再次面對資金面壓力的機會。

恒指連跌兩日后，周四進一步出現跳空下挫，在盤中最低曾見24,134，收盤報24,193，下跌272點或1.11％，而國指收盤報11,598，下跌141點或1.2％。另外，港股主板成交量增加至921多億元，沽空金額有87.5億元，沽空比例9.5％。技術上，恒指在“三頂不破”后，可以確認短期見頂，以最近一波中期升浪來看，恒指由22,530上升至25,102，累漲了2,572點，以0.382倍黃金比率來計算調整幅度，估計恒指的首個調整目標在24,119。目前，恒指有跌后反彈的可能，但在未能升穿24,650阻力之前，估計后市仍處向下尋底走勢。(筆者為證監會持牌人)