交銀國際：重申?瑞醫藥(600276-CN)“買入”評級 目?價為59.77元

交銀國際發布報告稱，?瑞醫藥(600276-CN)于周末公布FY16業績。期?，公司錄得收入110.9億元，同比上升19.1%;毛利96.6億元，同比上升21.6%，毛利率87.1%。抗腫瘤藥/造影劑/手術麻醉類用藥業務收入同比上升25.68%/30.05%/19.14%，其重點藥品的銷量亦反映了期?的強勁增長。2016年，公司的研發開支11.8億元，同比上升32.82%，期間公司獲得七款的創新藥臨床試驗批文，36款的仿制藥臨床試驗批文。公司亦完成四個藥品的一緻性測試。公司宣布每十股送兩股，以及總股息約3.2億元，派息比率12.2%。

交銀國際指出，考慮到?瑞醫藥的研發優勢，創新藥主導的收入、儲備?品的未來貢獻、子分部的迅速增長、不斷擴充的獨立銷售團隊，以及管理能力，?瑞醫藥較合理的估值應為人民?1403.3億元，相當于17/18E市盈率43.0倍/35.0倍。估計公司于FY17/18的每股盈利為人民?1.34元/人民?1.64元(不計及每10股送2股的安排)，或人民?1.12元/人民?1.37元(計及上述股份安排後)。交銀國際重申其“買入”評級，目?價為人民?59.77元(不計及紅股)，相當于FY17/18 市盈率44.7倍/36.5倍，或人民?49.81元(計及紅股後)。

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