國內創業者可以一學：與VC的矛盾讓Snap創始人緊握控制權

Lightspeed 風投家傑里米 · 劉

新浪科技訊 北京時間 2 月 25 日消息，下個月 Snap 就要上市了，Lightspeed Venture Partners 是最大的贏家之一。

Lightspeed 是一家硅谷 VC 公司，它最先投資 Snap。最開始時 Lightspeed 只投入了 48.5 萬美元，現在獲得的回報超過 10 億美元。

巨額回報的背後有一個複雜的故事，故事的主角正是 VC 公司 Lightspeed 和 Snap，Snap 是 Snapchat 的母公司。這個故事可以讓我們窺見神秘 VC 世界的真面目，可以讓我們看見創業公司如何起步的，還可以讓我們了解企業與企業家聯姻時包藏的金錢政治關係。當事人不願意講述這個故事，Snap 高管更是避之唯恐不及，畢竟公司正在路演。

潛在投資者可能會問一個問題，這個問題很關鍵：為什麼兩名創始人艾文 · 斯皮格爾（Evan Spiegel）和鮑比 · 墨菲（Bobby Murphy）如此堅持，非要掌控公司的投票權，這種投票權是流通股股東無法獲得的。要回答這一問題，先要將目光掉轉到 2 年前，當時 Snap 與風投家達成交易，最終交易的條款成為了導火線。

核心人物是 Lightspeed 的風投家傑里米 · 劉（Jeremy Liew），2012 年 Lightspeed 向 Snapchat 投資，傑里米 · 劉加入了一些條款。在 Snapchat 接下來的融資過程中，條款賦予了傑里米 · 劉巨大的權力。從另一方面來看，條款卻給 Snapchat CEO 艾文 · 斯皮格爾帶來了麻煩，他被迫採取行動，試圖重奪公司控制權。當時母公司 Snap 還沒有成立。

最終雙方關係疏遠。到了今天，在 Snap 的招股書中，Lightspeed 以公司第二大風險投資者的身份出現，擁有 8660 萬股股票，相當於 8% 的股份。傑里米 · 劉出現在電視節目、播客中，他還與科技媒體談論 Snap。儘管如此，傑里米 · 劉與 Snap 的關係不再親密，自早期融資之後，斯皮格爾不再與傑里米 · 劉開會，也沒有花時間與他相處。

《紐約時報》採訪了四名知情者，他們要麼參與其中，要麼熟悉 Snap 的融資歷史，這些人不願意透露姓名，因為當中的詳細情況屬於公司機密。Snap 和 Lightspeed 代表拒絕置評。

2012 年 3 月，斯皮格爾與傑里米 · 劉相遇，當時傑里米 · 劉用 Facebook 與斯皮格爾聯繫，斯皮格爾在斯坦福大學讀書，剛剛與墨菲創辦了 Snapchat。在隨後會議上，斯皮格爾說他的父親不願意向 Snapchat 提供資金了，於是傑里米 · 劉伸出了援手。

傑里米 · 劉向 Snapchat 投資 48.5 萬美元，斯皮格爾與墨菲接受了。交易不到 2 周就完成了。

斯皮格爾與墨菲沒有注意到傑里米 · 劉在協議中加入了額外條款。按照條款的要求，在未來的融資過程中 Lightspeed 擁有優先購買權，它可以在融資時增加股權。在未來的各輪融資中，Lightspeed 可以占有 50% 的市佔率。

如此一來，Lightspeed 相當於掌握了 Snap 的投資否決權。如果其它投資者想投資 Snap，吸引力無疑會下降，因為它們無法獲得太多的股份。

很快，條款就成為了障礙。Lightspeed 向 Snapchat 投資之後沒過幾個月，另一家硅谷風投公司 General Catalyst 有意投資 Snapchat。General Catalyst 曾經計劃投資 200-300 萬美元，公司估值 2200 萬美元。傑里米 · 劉的條款導致交易泡湯。

斯皮格爾對結果很不滿意。在過去幾年裡，他曾經暗暗指責 VC，表達自己的不滿。2015 年，斯皮格爾接受採訪時表示：「當我們剛剛開始創業、準備融資時，律師本來應該引導我們詳細了解文件，他們卻說：『噢，別擔心，這是行業標準。』」

「後來我才知道，之所以拿出『行業標準』作為藉口，可能是因為解說文件的人自己也不懂，或者是在利用你。」斯皮格爾稱，「當你聽到有人說某些東西是標準時，問問為什麼，一直問下去，直到你真正理解，也就是說，直到你真正知道交易是怎樣構成的。」

斯皮格爾只好尋找變通方案。他與傑里米 · 劉簽署了一份協議：Lightspeed 可以按折扣價購買有限數量的 Snapchat 股票；作為交換，Lightspeed 剔除優先購買權及其它一些條款。

後來斯皮格爾將自己的條款加入到 Snapchat 企業章程中。他授權設立了「優先股」（FP Preferred），這類股票擁有 10 比 1 的投票權，也就是說與普股股股東相比，持有優先股的股東擁有更大的投票權。

斯皮格爾和墨菲控制了 FP Preferred 股票，在許多事情上掌握了投票權。在 IPO 文件中，Snap 花了很大的篇幅談論創始人掌控投票權的事情。

早期機構投資者進入了董事會，他們成為關鍵顧問。但是傑里米 · 劉最初沒有進入董事會，但其它投資者加入了。2013 年，Benchmark 合夥人米奇 · 拉斯基（Mitch Lasky）加入 Snap 董事會，當時 Benchmark 剛剛投資 Snap 還沒有多久。

斯皮格爾與拉斯基關係密切。兩人的往來郵件曾經公開過，郵件顯示，拉斯基為斯皮格爾提供諮詢服務，比如提供與估值、融資有關的建議。

在後來的交易中，斯皮格爾與墨菲牢牢掌握控制權，再也沒有為投資者提供優惠待遇。（星海）