乏人交易時段 銅價突見100美元劇烈波動 懷疑又是程式交易惹禍

隨著銅價來到每噸 6000 美元上方，「銅博士」重回人們的視野，程式交易似乎也開始進軍期銅市場，帶來市場劇烈波動與亂象。

據《彭博》報導，在倫敦周一晚間，歐洲工作時間正要結束，美國因為美國總統日休假，而中國交易員可能已經睡死的時間，卻有一些交易員還在操作行情。

倫敦時間下午 6:00-6:35 分，倫敦金屬交易所 (LME) 銅的報價，突然出現上下 100 美元的鋸齒狀波動，有 2200 多口交易在進行，這種震幅是 2012 年以來波動最大的一天。

在這次波動之前，有報導指出，必和必拓 (BHP Billiton Ltd.) 正出席調解會議，討論如何結束 Escondida 礦場的罷工，但這不足以說明這麼大的價格波動。

Marex Spectron Group Ltd. 商品經紀公司全球市場分析主管 Guy Wolf 指出，這個行情背後的原因是顯而易見的，一些程式交易因為某些原因被觸發，在其中運作。

隨著市場愈來愈複雜及分散，市場突然劇烈波動，像是「閃崩」的現象愈來愈常見。一些交易策略，如自動套利的程式，在金屬交易領域還是相對較新的，主要是主要的交易所已有長達 139 年歷史，仍然保留公開喊價的運作形態。

近幾年來，LME 試圖吸引更多高頻交易者，讓系統現代化，以提高交易所流動性及交易。但這也帶來一些老兵的批評，像是避險基金 Red Kite 的聯合創辦人 Michael Farmer，他去年警告，程式交易正在創造一個不公平的競爭環境。

Wolf 認為，周一晚的大幅波動，是由倫敦和芝加哥之間，專注套利程式的交易系統觸發的，設計上可能沒有設定，芝商所的平台在總統日早早就關閉了。

Wolf 表示，程式交易的演算，很可能盲目執行內部參數的設定，隨著市場愈來愈電子化，很可能就變得單日短期波動大，而總體價格趨勢反而沒多大變化。

LME 發言人 Miriam Heywood 拒絕對周一的市場走勢發表評論，但補充說，如果有用戶被發現違反規則，當前的設計有辦法採取紀律行動，讓交易正常。

部分學術研究則認為，程式交易也有積極影響。在股市中，自動化可以降低交易成本，由於一些設計與人們的主觀意見相反，從而改善了市場的深度及穩定性。

Wolf 則認為，程式交易的表現，最多只能和程式設計人員一樣好。