二月全球經理人再加碼新興債市，幅度領先工業國債

今年債市投資人面臨美國將繼續升息、歐洲選舉多之政治風險環境，反觀新興國家則展現高債息、匯價便宜以及改革契機多之優勢，持續吸引資金回流。根據二月份美銀美林證券的全球固定收益型基金經理人調查即顯示，新興國家公債加碼程度在各市場中拔得頭籌，並持續看空美國及核心歐洲國家公債；邊陲歐洲公債更較上月明顯看壞，反映希臘紓困進度膠著及義大利提前大選擔憂。

富蘭克林證券投顧表示，展望美國通膨將因川普新政策推動而高漲，繼而推升美債殖利率走揚，而歐洲政治風波再起，亦可能影響債市持有意願。近期需留意美國總統川普將在未來幾周公佈自雷根時代以來規模最大的稅改計畫，以及法國已表態當選後將脫離歐元區並舉行脫歐公投的總統候選人勒龐之當選機率變化。著眼不確定性仍多，建議投資人可持續側重於評價面、基本面、政策面能見度較高的新興國家當地債市之配置。

◆ 債券：新興債市看好度持續領先群雄

根據二月美銀美林針對全球 81 位固定收益型基金經理人的調查結果，現階段受訪經理人目光焦點為美國總統新人新政，過半數的經理人認為稅務改革法案有望在年底前獲得通過。(詳見表一)。調查中，另外約三分之一經理人也預期保護主義下，美國可能出現匯市及債市殖利率同步走揚情形，經理人二月持續看空美債，惟約三成的調查經理人認為做多美元、美股及做空美國債市已經是擁擠交易。

歐洲部份，將近七成的經理人預估，歐洲央行年底前將維持購債規模，惟近三成經理人亦不排除年底前可能降低購債規模，持續看空核心及外圍國家公債，惟核心歐洲國家公債可能受惠避險買盤略為提振；此外，先前英國政府觸發退歐條款法案在下議院通過，退歐進程穩步前進，近八成的經理人樂觀看待英國首相將有機會在里斯本條款啟動後的兩年協商期間，協議出歐盟及英國的過渡性協議，且受益於近期的經濟數據良好，過半數經理人認為英國央行年底前將維持貨幣寬鬆政策不變，英國債市持續看空。新興債市加碼程度居各市場之冠，反映相較於美國的再通膨議題，新興市場中的亞洲及歐洲通膨仍較低，提供較好的風險調整後報酬。(詳見表二)。

富蘭克林坦伯頓新興國家固定收益基金 (本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金）經理人麥可．哈森泰博表示，川普政策將刺激已處於景氣循環末段的美國經濟，未來一至兩年會有經濟成長及通膨升高的環境，風險性資產還有表現空間，特別是新興市場。現階段特別看好拉丁美洲，如阿根廷新政府團隊相當專業而有望促進改革進度。哈森泰博認為美國就業及薪資增幅穩定，預期美國通膨及公債殖利率將上升，持續看壞美國公債。

◆ 貨幣：美元看好度遙遙領先，歐元及日圓持續看空，新興市場貨幣看多幅度跳升

貨幣調查方面，目前受訪經理人多數認為美元已是擁擠交易，不過近期市場等待總統川普在 2/28 的國會談話可能提供更多財政政策細節，美元看多態勢略下降，但在各貨幣中仍維持加碼部位。經理人對歐元看空幅度略升，反映歐洲多國大選的政治不確定性。經理人對日圓看法維持減碼。英國退歐程序有望在第一季啟動的情況下，輔以近期經濟數據多偏正面，英鎊部位減碼幅度降低；新興市場貨幣看法則不若先前悲觀，較上月明顯回溫。 (詳見表三)。

哈森泰博表示，市場對歐元解體的擔憂將隨著選舉活動而增加，因此持續看空歐元。只要聯準會繼續升息，就算日本央行沒有進一步寬鬆，日圓仍有貶值壓力。新興市場中較看好拉丁美洲貨幣，例如墨西哥披索在沒有考量川普效應的公平價格大約為 13 元，若把邊境稅 20% 考量進來，公平匯價為 14 元~ 16 元，對照到目前逾 20 元價位，披索顯然過度貶值 (此匯價為一美元可兌換的披索價格)。

【美銀美林證券調查：於 2/3~2/8 針對 81 位全球固定收益型基金經理人進行調查】

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