債市：利率具緩衝空間 三大信用債均獲流入

儘管美國就業數據維持正向，FOMC 會議宣布利率不變，但美國總統川普推行具爭議性的移民禁令，使得市場對公債的偏好回溫，也讓美元指數稍微走弱。觀察上週資金流向，根據美銀美林引述 EPFR 截至 2 月 1 日當周資料顯示，投資級債持續獲得資金青睞，上周淨流入金額為 40.9 億美元，流入幅度創下去年八月以來新高；新興市場債的資金則受到美元指數走弱影響，上周獲得資金流入周 16.6 億美元；高收益債也獲得資金淨流入，上周獲得資金 9.3 億美元（見表）。

在公債部分，安聯四季豐收債券組合基金（本基金有一定比例之投資包含高風險非投資等級債券基金且配息來源可能為本金）經理人許家豪表示，川普在農曆期間推行相當具爭議性的移民禁令，又加上上周聯準會決議利率按兵不動，使市場對於公債市場的偏好回溫，美國 10 年期公債殖利率過去一周 (至 2/3 止) 下降至 2.46%。歐洲公債殖利率則一方面受到不確定性所壓抑，另一方面受到 1 月失業率和 GDP 表現都在預期以上，且 CPI 年比上升 1.8%，為 2013 年最大升幅，讓殖利率上周走勢震盪，德國 10 年期公債殖利率過去一周最後來到 0.41%。

在信用債部分，許家豪表示，由於美國聯準會維持利率不變，加上川普指責中日貨幣嚴重低估，使美元回落，給予風險性債券喘息的空間，過去一周，全球新興市場及高收益債仍維持漲勢。新興市場債更是在川普政策不確定性增溫的情況下，微幅上漲。

許家豪表示，根據華爾街日報報導，基於川普政策可能導致利率走升，進而推升發債成本，亞太地區紛紛搶在 1 月份進行發債。據統計，1 月份亞太地區強勢貨幣公司債及政府債合計發行量達 660 億羌元，是去年 12 月的兩倍，也比去年同期高出了 70%。他指出，新興市場債的高殖利率，可望為美國升息帶來的利率風險提供補償，因此仍具投資價值。

在高收益債的部分，許家豪表示，隨著油價走勢穩健，加上市場預期今年違約率下滑，使得高收益債受到資金青睞。此外，高收益債未來一年到期金額少，再融資風險低，也使得高收益債自今年以來，淨流入金額為正。

展望債券後市，許家豪表示，由於全球多數公債利率仍偏低，加上美債利率風險升溫，信用債可提供較多的緩衝空間，也可透過時間累積收益，因此布局上仍以信用債為主，看好新興市債在修正之後投資價值浮現，及高收益債具有高配息率，且股市與油價上揚有助信用利差收斂。金雞年將持續因應市況彈性調整投資組合，維持適當避險部位，以因應波動，並積極發揮多元資產分散風險、維穩績效之功能。

本基金經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。基金投資無受存款保險、保險安定基金或其他相關保障機制之保障，投資人須自負盈虧。基金投資可能產生的最大損失為全部本金。匯率變動可能影響基金之淨資產價值、申購價格或收益。基金因短期市場、利率或流動性等因素，波動度可能提高，投資人應選擇適合自身風險承受度之基金。PIMCO 系列基金持有衍生性商品之總部位，依愛爾蘭金融服務管理局的計算方法，可達基金淨資產價值之 100%，可能造成基金淨值高度波動及衍生其他風險。本基金 B 類型受益權單位將每月進行收益分配評估，決定應分配之收益金額，且分配金額若未達新台幣 300 元，除銀行特定金錢信託外，將轉入再投資。基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率，配息時應注意基金淨值之變動；基金淨值可能因市場因素而上下波動。由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人。投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。現階段法令限制投資於中國大陸證券市場僅限掛牌上市之有價證券 (境外基金總金額不得超過基金淨資產價值 10%)，基金投資地區包含中國大陸及香港，可能因產業循環或非經濟因素導致價格劇烈波動，以及市場機制不如已開發市場健全，產生流動性不足風險，而使資產價值承受不同程度之影響，投資前請詳閱基金公開說明書有關投資風險之說明。新興市場證券之波動性與風險程度可能較高，且其政治與經濟情勢穩定度通常低於已開發國家，可能影響本基金所投資地區之有價證券價格波動，而使資產價值受不同程度影響。配息型基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損，且進行配息前未先扣除應負擔之相關費用。本公司於公司網站揭露各配息型基金近 12 個月內由本金支付配息之相關資料供查詢，投資人於申購時應謹慎考量。投資人因不同時間進場，將有不同之投資績效，過去之績效亦不代表未來績效之保證。依基金投資標的風險屬性和投資地區市場狀況，由低至高編制為「RR1,RR2,RR3,RR4,RR5」五個風險收益等級。基金如投資於固定收益商品，其投資風險包括但不限於信用風險、利率風險、流動性風險及交易可能受限制之風險等。經濟環境及市況之改變亦可能影響前述風險程度，以致影響投資價值。一般而言，當名目利率走升時，固定收益投資工具(含空頭部位) 之價值可能下降，反之則可能上升。流動性風險則可能延後或限制交易之贖回或付款。本風險收益等級僅供投資人參考，不得作為投資唯一依據。有關基金應負擔之費用（境外基金含分銷費用）已揭露於基金之公開說明書或投資人須知中，投資人可至公開資訊觀測站或境外基金資訊觀測站中查詢。