堅持不賣身的Snap要上市了 它能向華爾街證明自己嗎？

Snap 要上市了，它向美國聯邦證券交易委員會提交了上市所需的 S-1 等重要文書，預計不出意外的話會於三月在紐交所上市，股票代碼 「SNAP」。

Snap 的初步計劃是募資 30 億美元，但這個數額也可能因後續的路演，供需交流後而修改。不論如何，Snap 的 IPO 肯定是過去三年裡美國科技公司規模最大的一次。而且：

終於要有一家美國科技公司在產品沒被 C2C 之前上市了。

Snap 是誰？其實它就是開發了 Snapchat，被扎克伯格視為眼中釘的那家公司。公司原名和產品一樣，但由於不想在 Snapchat 這一棵樹上弔死，也推出了新的硬件產品 Spectacles 眼鏡，未來還打算推出新的 AR 眼鏡，於是在去年縮短了名稱，改叫 Snap。如果你關注過它的創始人，可能還會知道它的創始人伊萬 · 斯皮格爾已經和名模米蘭達 · 可兒訂婚了。

S-1 文件顯示，Snap 主要希望用瘋狂的用戶增長數據來打動潛在的募股對象：最新的 Snapchat 日活躍用戶數據已經逼近 1.6 億，較去年第一季度的 1.3 億提高了 23%。乍一看 1.6 億跟其他社交產品相比不算多，但也要看跟誰比。就拿 Instagram 來說，比 Snapchat 早一年上線，沒兩年就被 Facebook 收購，利用了後者的用戶基礎，今年的日活躍用戶也才 1.5 億。

Snap 想要對華爾街傳遞這樣一種資訊：Snapchat 是下一個 Facebook，不是下一個 Twitter（Twitter IPO 後情況一直不怎麼樣。）

Snap 創始人伊萬 · 斯皮格爾 (CEO) 和羅伯特 · 墨菲 (CTO)

但除了用戶，Snap 似乎沒有太多其他的證據來證明這一點。華爾街歡迎勢頭整體穩健上揚的科技股，但到上市之前， 華爾街對上市公司支持與否還要看已經公開的財務數據。而事實上，從 S-1 文件中透露的財務數據來看，Snap 反而更像是「下一個 Twitter」。

上市前一年的營收數據尤為重要，它體現了籌備 IPO 的公司是否已經具有賺錢能力，顯然越能賺錢在華爾街越受歡迎。2012 年，Twitter 營收只有 3.2 億美元不到；2016 年，Snap 計營收 4 億美元；Facebook 在上市前的 2011 年賺到 37 億美元，十足的賺錢機器。雖然賺錢能力比 Facebook 差，也要考慮到 Snap 和 Facebook 的體量差別：200 ~ 250 億美元估值 vs 超過千億美元的首日市值。

看完營收再看凈利 / 凈虧。仍在加大研發投入的 Snap，2016 年凈虧損 5.1 億美元；Twitter 在上市前一年凈虧近 8000 萬美元。這次 Facebook 又贏了：2011 年凈利 10 億美元。當然，不是說凈利越高華爾街越喜歡，而是說凈利乃重要的加分項。

好在，Snapchat 的忠實用戶為公司帶來了相當高的商業價值，Snap 統計到 2016 年每位活躍用戶價值 (ARPU) 達到了 2.7 美元，而 Facebook 全家桶的 ARPU 也才 4 美元不到。

S-1 文件中展示了 Snap 的五年之路

The Information 報道，本次 IPO 中 Snap 也採用了比其他公司更加保守的行權規則，由員工持有的受限股當中，只有 30% 能夠在兩年後釋放行權——一般科技公司上市則准許半數的受限股在一段時間後行權。另外，Snap 員工所持股份在 IPO 時的價值較授予時的價值漲幅約在 30% 左右，也比 Twitter 75% 和 Facebook 450% 的漲幅低得多。

當然，這也是出於 Snap 最初向員工授予股份的價值本身較高的緣故。平均計算，目前每名 Snap 員工的持股價值超過 200 萬美元，比 Twitter 高，但仍比 Facebook 400 萬美元低。

至於創始人伊萬 · 斯皮格爾？他跟另一位聯合創始人兼 CTO 羅伯特 · 墨菲共同擁有 70%、也即絕對多數的投票權。

他持有的 22% 的股份按照 250 億美元的估值計算，價值 55 億美元。S-1 文件還顯示，當公司成功上市時，董事會將會額外授予它 3% 的股份，價值 7.5 億美元。授予的理由是「激勵他繼續帶着公司前進，收穫更好的財務目標。」

毫無疑問，Snap 肯定是今年最大規模，最受矚目的科技 IPO ，但考慮到華爾街對 IPO 公司的潛力判斷標準和硅谷有所異同，Snap 可能還要在後續的路演中進一步釋放新資料，以刺激華爾街的興趣。值得注意的是，這個 IPO 已經不僅僅關乎 Snap 自身。以它為代表的科技公司「獨角獸」們在私人市場獲得了天價估值，而現在，Snap 究竟能否風光上市、獲得公開市場的肯定，成為了華爾街對「獨角獸」們和它們背後的投資人的一次集體考驗。

圖片來源：彭博社、名利場