貝萊德：日股價位合理、是全世界最便宜已開發市場

MoneyDJ 新聞 2017-01-20  記者 郭妍希 報導

若用日圓來計算，日本股市從去 (2016) 年夏季起漲以來，迄今已跳漲 25%，但貝萊德 (BlackRock Inc) 環球資產配置基金 (Global Allocation Fund) 經理人 Russ Koesterich 認為，日股仍是全世界最便宜的已開發市場。

Koesterich 在官網貼文指出 (見此)，日股已在 2012 年觸底，跟美股等所有已開發市場、甚至是一部分亞洲新興市場相較，價位仍舊合理。

與此同時，日本的通膨持續增溫，消費者物價指數 (CPI) 的增幅已經創下 2015 年年初以來新高，這對長期陷在通縮困境的國家來說不但是個好消息，在日本央行 (BOJ) 承諾要讓利率接近零的時空背景下，通膨上升也顯得相當重要。

在通膨持續上升之際，實質利率 (即減去通膨的利率) 轉負的程度也會更深，意味著貨幣政策超級寬鬆、日圓也會繼續走貶，而後者對仰賴全球貿易的經濟體來說至關重要。

就過去的歷史來看，日本面臨的許多挑戰之一，就是企業獲利相對較低，但這個問題已在逐漸改善中，隨著公司治理的轉變、再加上庫藏股計畫，已經讓低迷的股東權益報酬率 (ROE) 回升至 7% 左右，比過去 20 年的平均值 (4%) 改善不少。

跟美國相比，標準普爾 500 指數的本益比從 2009 年觸底迄今、已大漲 75%，日股在 2012 年觸底之後，本益比卻大致持平。也因此，在全球股市日益昂貴的當下，日股仍具投資價值。

日圓在去 (2016) 年 11 月 8 日川普意外當選美國總統後、隨著強勢美元一路走貶。不過，德意志銀行認為，日圓不至於一路貶下去、估計將出現技術性反彈，相對於美元也許會上探 110。

barron`s.com 1 月 4 日報導，德銀策略師 Taisuke Tanaka 發表研究報告指出，川普當選後，作多美元 / 日圓的投機客、再加上空單回補潮，激勵美元 / 日圓一路狂升，然而，真金實銀的日本投資人、其實並未大舉跟進。

因此，Tanaka 認為，美元 / 日圓一旦開始修正，匯價或許會一口氣反轉、下探 110-115。雖然這僅是技術性修正，但大家仍應密切關注美國的財政政策，而歐洲、中國、新興市場的避險因素，以及東亞等地的地緣性政治風險，都不可輕忽。

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