橡膠：有望迎來多頭行情

近期，滬膠從20500元/噸回調到17000元/噸一線，幅度為17%，為去年7月以來回調幅度最大，此次調整可以歸結為基差修復行情。受去年12月泰國拋儲其30多萬噸老膠庫存影響，國內外現貨市場價格出現滯漲，期現價差一度拉大。而隨著春節臨近輪胎廠開工率難以維持，短期消費尚不能支持滬膠價格繼續上沖。人民幣突然升值也使進口量大的大宗商品價格回落，但17000元/噸一線又受到混合膠現貨價格的有力支撐，短期封住下行空間企穩反彈。

天氣炒作發酵

自上周開始，泰國南部受季風影響連降暴雨，使得南部一些地區發生洪災，目前災情已經蔓延到泰南地區9個府、68個縣。洪災的形成或許比連續的降雨影響更為重大，不僅膠農因此耽誤了割膠進度，而且要擔憂一旦洪水不能及時退去，膠樹或將受損，影響會更深遠。因此，泰國的洪水觸發了1月9日期貨盤面的價格反彈，盤中一度上漲1000點。

最近合成膠在丁二烯的帶動下，價格一路上漲。從上周末開始，丁二烯報價連續大幅上調，甚至不少商家封盤，市場貨源顯得十分緊張。丁二烯緊張主要是乙烯生產路線原料的變更所致，丁二烯傳統為石腦油裂解乙烯副產。而預計2017年起，全球每年有更多的乙烯產能或以煤化工或乙烷為路線，不副產丁二烯，或將致丁二烯長期緊缺。同時，2017年上半年因大型合成橡膠及原料丁二烯生產企業年度集中檢修，供應的局部萎縮將使得合成膠價格繼續沖高。合成膠的堅挺，對於天膠全年的價格都有強支撐。

輪胎廠成本上升

天膠跟合成膠價格上漲，使得下遊輪胎廠成本持續上升。去年以來，輪胎廠已經開始了幾次的上調價格行動，本周又有企業相繼上調輪胎出廠價。另外，隨著目前天膠跟合成膠價格的不斷拉大，國內小型輪胎企業已經開始調整配方，增加天然橡膠的使用量，後期或會有更多的輪胎廠加入到調整配方的行列，該行為將直接增加天然橡膠的用量。

上半年行情值得期待

5月之前依然是多頭值得期待的黃金期，屆時全球供應處於季節性的萎縮期，而消費或還能維持，尤其是國內的重卡銷售還會有比較搶眼的表現，短期供應偏緊的格局將會支持天膠價格再上一個台階。基於目前價格已經回調到位，建議投資者多頭參與。關注的風險點是天氣好轉，短期供應抑製得到釋放，以及下游消費出現大幅下挫。

（作者單位：華泰期貨）

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