為什麼高收益債不怕升息？

美國在 12 月份時薪增長就由上月 2.5% 跳增到 2.9%。筆者認為，美國的工資增長在本週期第一次亮起黃燈，對聯儲政策制定者的心態會構成衝擊。加上特朗普的經濟刺激政策和石油價格造成的能源價格回升，筆者預計美國通貨膨脹會加速，市場對通膨前景的解讀也可能生變。

新聞來源: 鉅亨網 2017-01-08

鉅亨網投顧與陶冬看法一致，認為美國勞動市場緊繃並推升薪資增長，對物價增長失控的擔憂將使聯準會加快並加大升息的步伐，很多人認為升息不利債券投資，但投資人對於債券市場不可一概而論，受益盈餘增加的高收益債券仍是債券市場中的好選擇。

1. 全球經濟更樂觀，高收益債看漲

全球經濟指數與全高收走勢

物價年增率短期可能受到原物料及原油價格的上漲，但薪資增長才是物價能否健康且長期上漲的主因，因此，聯準會勢必緊盯美國薪資增長狀況，以判斷美國經濟是否健康及是否應該升息。根據研究機構 Sentix 編纂的全球經濟指數，全球薪資增長率上升速度快於實際產出上升速度，全球勞工所得分配狀況獲得改善，對全球經濟成長及未來物價增長是正面消息。從上圖可看出，全球經濟指數與全球高收益債券價格指數間的走勢相似，代表薪資增長非但不會傷害高收益債券價格，反而還代表企業獲利改善而推升高收益債券價格。

2. 強勢美元未結束，美元高收有吸引力

根據彭博資料，目前全球高收益債券規模為 8.6 兆美元，美元計價高收益債券佔其中的 50.6%，歐元、日圓及英鎊佔比則分別為 27.32%、3.99% 及 3.38%，鉅亨網投顧認為貨幣配置將是決定高收益債券報酬的一大關鍵。從 2008 年以來，美元兌歐元匯率與兩國間殖利率差距走勢相似，擴大的美國與歐元區 2 年公債殖利率差距，讓美元兌歐元逐步升值。預計美國今年升息次數可能超過 3 次，而歐洲及日本央行可能觀望並維持利率至下半年，美元兌歐元及日圓可望繼續升值，因此，增加美元計價高收益債券佔比為明智之舉。

美歐公債利差擴大，美元強勢

3. 盈餘、營收成長快速，北美企業為首選

挑選合適的高收益債券基金，除了貨幣配置外，國家配置同樣為關鍵。根據彭博彙總分析師預估，北美、西歐及亞太等三個已開發國家區域中，公司位為北美洲的高收益債券發行公司，未來 12 個月的預估每股盈餘年增率為 22.9%，優於西歐及亞太的 20.4% 及 15.2%；預估營收年增率也以 10.6%，打敗亞太及西歐的 6.4% 及 5.2%。在盈餘及營收成長雙雙樂觀下，現階段北美地區為全球高收益債券中的配置首選。

鉅亨投資策略

基金操作上，建議如下：

1. 擔心升息，減投資級債加碼全高收基金

若投資人擔心美國加快升息步伐並傷害債券市場，可減碼直接受到利率上升衝擊的政府公債及投資級債券為主之基金，拉高全球高收益債券基金，享受全球經濟轉佳所帶來的好處。

2. 看好美國，佈局美國高收債基金

根據國際貨幣基金報告，今年美國、歐元區及日本經濟成長率預估分別為 2.2%、1.5% 及 0.6%，美國經濟成長及勞動市場仍最為強勁，較積極投資人可考慮美國為主的高收益債券型基金。

鉅亨精選基金

>> 施羅德環球基金系列 - 環球高收益 A1 類股份 - 累積單位（美元）(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息可能涉及本金)

>> 英傑華投資 - 全球高收益債券基金（美元）(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息可能涉及本金)

>> 鋒裕基金 - 美國高息 A2（美元）(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券，且經配息後基金之費用可能自本金中支付。任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損)

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境內高收益債券基金最高可投資基金總資產 30%、境內以投資新興市場國家為主之債券型基金及平衡型基金最高可投資基金總資產 15%、境外高收益債券基金可能有部分投資於美國 Rule 144A 債券，該債券屬私募性質，較可能發生流動性不足，財務訊息揭露不完整或因價格不透明導致波動性較大之風險。

不動產證券化型基金得投資於高收益債券，其投資總金額不得超過基金淨資產價值之 30％。

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基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率；基金淨值可能因市場因素而上下波動。

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安盛環球基金 - 泛靈頓歐洲房地產基金 A Dis(美元避險)(季配息)(本基金之配息來源可能為本金)：本基金每季配息金額之決定是由境外基金機構根據已取得之資本利得及股息收益狀況，並考量基金經理人對於未來市場看法，評估預定之目標配息金額是否需調整，若本基金因為市場因素造成資本利得及股息收益狀況不佳，將可能調降目標配息金額。基金配息組成項目表已揭露於國泰投顧網站，投資人可至網站上查詢。

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