美圖上市首日收平 變現策略鎖定廣告、直播和社交電商

來自中國廈門的美圖公司，成為當下顏值經濟最大的受益者之一。12 月 15 日，移動互聯網企業美圖公司在港交所主板正式掛牌交易。此次公司 IPO 發售 5.74 億股，按每股 8.50 港元的發行價計算，募資淨額約為 46.88 億港元。其中，公開發售部分獲 2.39 倍超額認購。這是深港通開閘後港交所迎來的最大一筆 IPO，同時，美圖也成為繼騰訊之後，在港交所上市的最大互聯網企業。上市首日，美圖公司股價報收於 8.5 元的發行價。

正因如此，美圖在港上市引來眾多關注，尤其是關於美圖未來商業化的探索。在媒體溝通會上，美圖路演的 PPT 首次曝光：目前，美圖正轉變為一個多樣化的社交平台，下一階段變現策略分別是廣告、直播和社交電商。

“美圖盈利是很簡單的事，虧損來自海外營銷成本和研發成本。” 美圖公司創始人兼董事長蔡文勝在接受包括《每日經濟新聞》在內的媒體採訪時再次澄清，美圖有 51 億元的賬面虧損，這其實是投資人的資產增值部分，不是真正的虧損，這一部分的虧損上市後就消除了。

●主要收入是美圖手機

據不完全統計，全球每天有 18 億張照片被分享到網絡上，其中有很大比例為自拍照。在互聯網時代，龐大的自拍人群無疑是一個巨大市場，蘊含著巨大的財富。這催生了顏值經濟迅速崛起，如美容醫院、美妝產業、自拍 App、自拍手機等。

憑著美圖秀秀這款修圖神器在 “顏值經濟” 這一市場占得先機的美圖公司，在過去的幾年中又成功拓展了美顏相機、美顏手機，從而獲得廣告收益之外的硬件銷售收入、增值服務收入。最直接的回報就是美圖龐大的用戶數和使用量，截至 2016 年 10 月 31 日，美圖軟件已在中國及海外超過 11 億個獨立設備上激活，月活躍用戶數約為 4.56 億人。

龐大的用戶規模讓美圖講述了類似 “第二個騰訊” 的故事，儘管很多媒體稱美圖赴港 IPO 為“流血上市”，在盈利能力上受到市場的質疑，但各種光環加持的美圖還是一路挺進，開啟了上市的大門。與其說其幸運，不如說它一直都含著金鑰匙長大，有明星投資者撐腰，有明星企業家護航。

值得注意的是，在本次敲鑼現場，就雲集了包括徐小平、李開復、楊向陽、倪正東等知名的天使投資人。據招股書顯示，美圖自創立開始共計進行了 5 輪融資，總融資額達 5.01 億美元。美圖董事長蔡文勝、美圖 CEO 吳欣鴻分別持股 38.32%、15.51%，老虎基金持股、IDG 資本、啟明創投、華夏基金、創新工場等投資機構分別持股 10.95%、8.91%、7.65% 、6.59%、3.61%。

另外，在美圖公司董事名單裡，有兩人特別亮眼。一位是創新工場董事長李開復，他任美圖公司的非執行董事及薪酬委員會成員。另一位董事高振順也是資本市場裡的名人，有 “工業股殼王” 之稱。高振順在香港資本市場有很高威望，一直很低調。

對於美圖在港交所上市的意義，高振順在接受《每日經濟新聞》記者採訪時表示，美圖在港交所上市開拓了一個新的板塊，也讓其他公司多了一個選擇，不一定要去納斯達克。多一些像美圖、騰訊這樣的企業來港交所，就會形成一個生態。關於港交所上市估值偏低的問題，高振順表示：“其實不是，假如騰訊今天在內地上市，或者在美國資本市場上市，估值也不會很高。”

此外，《每日經濟新聞》記者還在現場獨家採訪到了互聯網投資界的老兵，啟明創投管理合夥人甘劍平。2006 年，甘劍平加入啟明，成為啟明的主管合夥人。10 年間，他交出了一份亮眼的成績單：大眾點評、美圖、世紀佳緣、知乎、螞蜂窩、蘑菇街…… 每個人手機中可能至少有一款 App 是他投的。“像美圖這種規模的互聯網公司確實不多，希望像美圖這樣的公司能更多地在港交所上市”。

對於美圖下一階段的期待，甘劍平認為主要關注商業模式變化。“目前美圖主要收入是美圖手機，軟件 App 還沒有貨幣化，所以有很大的機會和很大空間，也這是支撐股價的主要增長點”。

●商業化推進是不可迴避的問題

雖然是近年來港股市場最大規模的互聯網公司 IPO，但美圖首日股價並沒有出現大幅上漲。“上市就是把決定權交給市場。市場會給出什麼樣的價格，就是你合適的價格。” 蔡文勝說：“騰訊上市的時候才幾塊錢，我們相信美圖的潛力。”

“這是一個挺艱難的事情。” 對於股價，蔡文勝表示無奈：“一直以來互聯網企業（上市）的定價權在外資銀行手裡。我認為裡面有些不太合理的事情。” 他以最近頗受資本追捧的 Snapchat 為例，解釋了這種 “不合理”。“美圖的用戶是 Snapchat 的 2.5 倍，去年營收是 2.6 倍，虧損只是 1/3。但 Snapchat 最新估值是 250 億~ 300 億美元。它一個用戶價值 120 美元，我們呢？10 美元都不到”。

蔡文勝說，國外對中國市場不太理解，認為我們的用戶都是免費用戶，不願花錢。其實中國用戶現在在移動互聯網領域的使用時長、消費能力、對新東西的接受能力等方面，不會比美國差。

儘管蔡文勝也認為美圖在港交所上市並不能馬上改變這一點，但可以做這種新的嘗試。不過，上市之後，下一步商業化的推進已經成為美圖公司不可迴避的重要問題。美圖公司 CFO 顏勁良介紹，2017 年上半年會推出電商平台，接下來 3~5 年時間裡，電商將是美圖最重要的變現方式。

“電商成交額中大約七成都是跟女性相關的產品，美圖只會圍繞這個部分來做。物流方面美圖會選擇跟 Ports 等合作；獲客成本上，女性天生是美圖用戶，不用花廣告獲取用戶，毛利相對更高。” 蔡文勝透露，目前國際時尚品牌寶國國際的控股股東 PortsInternationalEnterprises 是美圖公司基石投資者之一。

此外，招股書顯示，美圖過去 90% 以上的收入來自於手機業務。蔡文勝認為，美圖做手機只是為了滿足用戶某一類需求，並沒有把商業化重點放在手機上。美圖公司創始人兼 CEO 吳欣鴻還透露了美圖鏡子的研發，“我們內部研發一項技術可以把一張靜態的照片變成一個三維人臉，也在做類似魔鏡的探索。未來也許會推出一款產品，對著鏡子就可以換妝、換髮型、試一下最合適的衣服，可以做很多事情。”

這種智能硬件化的探索來自深度學習，也就是人工智能。在接受《每日經濟新聞》記者採訪時，天使投資人李開復認為，美圖擁有全球最大的人像數據庫，領先的圖像處理算法，這讓其具有人工智能特性，它是一家專業的智能圖像應用公司，未來可能是頂級的人工智能公司。

正如李開復所言，智能硬件不僅僅指手機，從科技的角度，像耳環、戒指、相機，鏡子等 “讓你更美” 的智能硬件，未來都有可能是美圖出品，如今的美圖面臨著諸多商業化變現機會，成效究竟如何，還需要更長期的觀察。