中央重在控泡沫和防風險 貨幣寬鬆空間有限

12月9日，國家統計局數據顯示，11月CPI同比2.3%，為2014年7月以來最高值；PPI同比3.3%，創5年來新高。中金公司預計，11月CPI、PPI漲幅超預期，環比增長動能加快，未來重在控泡沫和防風險，貨幣政策寬鬆空間有限。

具體來看，食品價格環比上漲0.2%。其中，蔬菜價格漲幅較大，環比增長5.5%，漲幅高於往年，今年冬季氣溫偏低有一定影響。豬肉價格仍在下跌，環比下降1.9%。水果價格出現反季節性下跌，環比-2.2%。

非食品價格環比上漲0.1%。其中，衣着價格環比增長0.6%，季節性上漲。受油價上漲影響，交通工具用燃料環比上漲0.7%，水電燃料環比上漲0.6%。中藥和西藥環比增長0.7%。旅遊價格環比下跌1.8%，但跌幅低於往年。

PPI加速上漲。11月PPI同比上漲3.3%，遠高於市場預期的2.3%，比10月份同比增速1.2%上升2.1個百分點。11月PPI環比增長1.5%，為過去十多年最大月環比漲幅。季調後PPI環比年化增長19%，也比上個月（8%）大幅加快。

採掘和原材料價格漲幅較大。11月生產資料環比增長2.0%，其中採掘類價格環比增長5.2%，原材料價格環比增長2.7%。分行業看，煤炭開採環比增長10.3%，石油加工環比增長3.5%，黑色金屬加工業、有色金屬加工業分別增長6.1%和5.0%。下游價格增長溫和。11月生活資料價格環比增長0.2%，下遊行業工業品出廠價格總體上漲幅不大。

中金稱，往前看，PPI繼續上漲，CPI相對溫和。今年工業品價格上漲既受益於需求企穩，也受益於供給面的因素。部分行業採取減產措施以及環保力度加大限制了相關工業品的供給。往前看，PPI環比高增長難以持續，但是由於去年底今年初基數偏低，PPI同比增速將繼續上升，預計明年1季度PPI同比高點超過5%的水平。而CPI受供給面因素影響不大，漲幅相對溫和，預計未來幾個月仍在2%附近。

中金預計，貨幣政策維持穩健，更加注重控泡沫和防風險。11月CPI、PPI漲幅超預期，環比增長動能加快，總體物價仍有上行壓力。最近幾個月，民間投資有所企穩，外需也出現回暖跡象，預計明年經濟保持相對穩定增長。「貨幣政策進一步寬鬆的空間有限，未來將更加注重控制資產泡沫和防範金融風險。」