巴菲特致股東的一封信

致讀者:五十年前,今天的管理負責伯克希爾哈撒韋公司。對於這個金紀念日,

沃倫•巴菲特和芒格(charlie munger)每寫他的觀點發生了什么在伯克希爾哈撒韋公司在過去的50年

在未來50年,每個預計。既不改變一個單詞讀完了他的評論

其他的寫了。沃倫的想法開始在24頁和查理的39頁。股東,尤其是新

看這些信件的人,可能會覺得它有用的閱讀報告在2014年之前,下面開始。

伯克希爾哈撒韋公司。

伯克希爾哈撒韋公司的股東。

伯克希爾哈撒韋在2014年獲得凈資產為183億美元,每股賬面價值的增加

我們的a類和b類股票的8.3%。在過去的50年里(即,因為目前管理接管了),

每股賬面價值已從19美元到146186美元,每年19.4%的速度加劇。*

每年在我們的任期內,我們一直比較了效能標準普爾500指數的變化

伯克希爾哈撒韋的每股賬面價值。我們已經完成,由於賬面價值一直是原油,但有用的,跟蹤設備

真正重要的數量:內在商業價值。

在我們的頭幾十年,帳面價值與內在價值之間的關係比它更接近

現在。這是真的因為伯克希爾資產很大程度上證券的價值觀不斷重申

以反映當前市場價格。在華爾街日報(博客,微博)的說法,大部分的資產參與計算的書

價值是“市場。”

今天,我們強調已經大幅度地擁有和經營大型企業。許多這樣的

價值遠遠超過他們的基於成本的賬面價值。但這從來不是升值無論如何

這些公司的價值也增加了。因此,伯克希爾的內在價值及其之間的差距

賬面價值已經大幅擴大。

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致讀者:五十年前,今天的管理負責伯克希爾哈撒韋公司。對於這個金紀念日,

沃倫•巴菲特和芒格(charlie munger)每寫他的觀點發生了什么在伯克希爾哈撒韋公司在過去的50歲

在未來50年,每個預計。既不改變一個單詞讀完了他的評論

其他的寫了。沃倫的想法開始在24頁和查理的39頁。股東,尤其是新

看這些信件的人,可能會覺得它有用的閱讀報告在2014年之前,下面開始。

伯克希爾哈撒韋公司。

伯克希爾哈撒韋公司的股東。

伯克希爾哈撒韋在2014年獲得凈資產為183億美元,每股賬面價值的增加

我們的a類和b類股票的8.3%。在過去的50年里(即,因為目前管理接管了),

每股賬面價值已從19美元到146186美元,每年19.4%的速度加劇。*

每年在我們的任期內,我們一直比較了效能標準普爾500指數的變化

伯克希爾哈撒韋的每股賬面價值。我們已經完成,由於賬面價值一直是原油,但有用的,跟蹤設備

真正重要的數量:內在商業價值。

在我們的頭幾十年,帳面價值與內在價值之間的關係比它更接近現在。這是真的因為伯克希爾資產很大程度上證券的價值觀不斷重申

以反映當前市場價格。在華爾街日報的說法,大部分的資產參與計算的書價值是“市場。”

今天,我們強調已經大幅度地擁有和經營大型企業。許多這樣的

價值遠遠超過他們的基於成本的賬面價值。但這從來不是升值無論如何

這些公司的價值也增加了。因此,伯克希爾的內在價值及其之間的差距

賬面價值已經大幅擴大。

3今年在伯克希爾哈撒韋公司

這是一個很好的伯克希爾哈撒韋公司在所有重大方面,,只有一個除外。這是重要的發展:

‹伯克希爾哈撒韋公司的我們的“五大國”——一組最大的非保險業務——有一個創紀錄的12.4美元

2014年歐元的稅前收益,較16億年增長16億美元。*公司在這個神聖的組織

伯克希爾哈撒韋公司能源(原中美能源),bnsf,imc過去(我稱之為伊斯卡),

路博潤和marmon。

伯克希爾哈撒韋公司的五個,只有能量,然后賺取3.93億美元,屬於我們十年前。

隨后我們購買的另一個三五在一個現金的基礎上。在獲得第五,bnsf,我們現金支付70%的費用,其余部分,增加了伯克希爾哈撒韋公司的股票發行

杰出的6.1%。換句話說,伯克希爾哈撒韋公司每年獲得120億美元的收益交付

五家公司超過十年的跨度只有伴隨著小稀釋。滿足我們的

的目標不是簡單地增加收入,但也確保我們增加每股的結果。

如果美國經濟繼續改善2015年,我們預計收入五個改善我們的大國

。收益將達到10億美元,部分原因是由集團全資收購

已關閉或正在合同。

‹我們壞訊息從2014年來自我們的群五和收入無關。在

它的許多客戶,bnsf失望。這些托運人取決於我們和服務失敗

嚴重傷害了他們的業務。

bnsf是,到目前為止,伯克希爾哈撒韋公司最重要的非保險子公司,改善其效能,我們

將花費60億美元用於2015年的廠房和設備。這個數字幾乎是50%比任何其他鐵路

花了一年,是一個真正不尋常的數量,是否與收入相比,收益或

折舊費用。

去年盡管天氣,尤其嚴重,總是會引起鐵路多種經營

問題,我們的責任是盡一切努力恢復我們的服務行業領先水平。那

不能一蹴而就:增加系統容量

所需的大量工作有時會破壞

操作正在進行中。然而,最近我們的巨額支出開始顯現

結果。在過去的三個月,bnsf的效能指標有明顯改善

年的數據。

我們許多許多較小的非公司去年賺了51億美元,高於47億美元

2013年。在這里,與我們的強國五,我們預計在2015年進一步上漲。在這一群體中,我們有兩個

公司去年賺了4億美元和6億美元之間,六之間贏得了250美元

百萬,4億美元和七個,贏得了1億美元和2.5億美元之間。這組

企業將增加在數量和收入。我們的野心也沒有終點。

‹伯克希爾哈撒韋的巨大和日益增長的保險操作再次操作在一個承保利潤在2014年

使連續12年,增加了自由浮動。在這12年的時間里,我們的浮動——錢

不屬於我們,但我們可以為伯克希爾哈撒韋的投資效益,已從410億美元增至84美元

十億。雖然漲幅和浮動的大小反映在伯克希爾哈撒韋公司的收益,浮動

產生可觀的投資收益,因為它能使我們的資產。

*在這封信,以及“金紀念日”字母包括在這份報告晚些時候,所有的收益

規定在稅前基礎上,除非另有指定。

4與此同時,我們在中斷期間承保利潤總額為240億美元,包括27億美元

在2014年獲得。和所有這一切與我們1967年開始購買國家賠償860萬美元。

‹查理和我尋找新的企業購買,我們的許多子公司定期進行補強

收購。去年特別富有成果:我們承包31完善,計劃成本為7.8美元

在聚合十億。這些交易的規模從400000美元到29億美元不等。然而,

最大的收購,金霸王電池,不會關閉,直到今年下半年。然后,它將被放置

marmon的管轄。

查理和我鼓勵完善,sensibly-priced。(我們大多數交易提供不。)他們部署

資本的活動符合我們現有的業務,將由我們隊的專家

經理。這意味著不再為我們工作,更多的收益,我們發現特別

有吸引力。我們將更多的補強性交易在未來幾年。

‹兩年前我的朋友,豪爾赫·保羅、要求伯克希爾哈撒韋公司加入他的3 g資本集團

亨氏的收購。我肯定的反應是顯而易見的:我立刻意識到,這種伙伴關係

兩個人將工作和財務的角度來看。並且它絕對有。

我不羞於承認,海因茨運行更好的在亞歷克斯·貝林董事長和貝爾納多

首席執行官,他會比如果我是負責。他們持有相當高

效能標準和永不滿足,即使他們的結果遠遠超過競爭對手。

我們希望合作伙伴與3 g在活動。有時我們的參與將只涉及融資

的作用,就像在tim hortons最近收購的漢堡王。我們喜歡安排,

然而,通常會被連接為一個永久的股權合作伙伴(在某些情況下,會導致的

融資交易的)。無論結構,我們使用豪爾赫·保羅時感覺良好。

伯克希爾哈撒韋公司也與火星和leucadia具有良好的伙伴關係,與他們和我們可能形成新的或

其他合作伙伴。我們的參與任何聯合活動,融資或股權合作伙伴,是否會限於友好交易。

‹10月份,我們合同買貨車tuyl汽車、78名汽車經銷商

異常運行良好。拉里·范·tuyl公司的老板,我遇到了一些年前。然后,他決定

如果他曾經出售公司,國內應該伯克希爾哈撒韋公司。最近我們的購買

完成,我們現在“汽車人”。

拉里和他爸爸,塞西爾,花了62年建設集團的一項戰略,owner-partners

所有當地的經理。創建這個利益的共同性反復證明是一個贏家。van tuyl是

現在全國第五大汽車集團,與經銷商的銷售數據突出。

近年來,杰夫rachor曾與拉里,一個成功的安排,將繼續下去。有

大約有17000家經銷商,和所有權轉移總是需要批準嗎

相關的汽車制造商。伯克希爾哈撒韋公司的工作是執行的方式,將導致制造商

我們歡迎進一步購買。如果我們這樣做,如果我們能以合理的價格購買經銷商——我們將

建立一個業務,不久將倍數的大小貨車tuyl 90億美元的銷售額。

收購van tuyl,伯克希爾哈撒韋公司現在擁有91⁄2公司將上市的財富

500年他們獨立(亨氏1⁄2)。這使得4901⁄2海里的魚。我們的線。