中路股份：迪士尼商業綜合體項目邁出堅實第一步

維持“增持”評級和34.2元目標價。 中路三五旅遊的設立標志著中 路股份迪士尼配套商業綜合體項目 邁出堅實第一步。不考慮后續不確定的股權投資收益，預計公司 2014-2016年凈利潤分別為 914萬元、 3922萬元和740萬元， 對應 eps分別為 0.03元/0.12元/0.02元。 維持中路股份(600818,股吧)“增持” 評級和34.2元的目標價。

設立中路三五旅遊， 商業綜合體項目 邁出堅實第一步。 公司在2014年12月公告與美國三五集團合作共同開發文化旅遊綜合服務園區，商業綜合體將直接承接上海迪士尼樂園的客流。 我們認為， 此次合資公司 的設立標志著中路迪士尼配套商業綜合體項目推進邁出堅實第一步。 預計商業綜合體后續的推進過程包括三大步：（ 1） 進行商業綜合體項目的整體規劃； （ 2） 進行項目審批； （ 3） 項目獲批並開始實施。

迪士尼配套項目 經濟效益可達百億級人民幣。 我們認為中路股份將是上海迪士尼樂園落成和開園的最大受益者，目前市場還未充分認識到公司 建設文化旅遊綜合服務園區的發展前景。與中路股份擬建購物中心規模相當的美國夢購物中心（尚未營業），預計營業面積75萬平方米，年接待遊客量4000萬人次，年銷售收入在37億美元。中路股份擬建購物中心的營業面積在47萬平方米以上，預計年接待量在千萬級人次，其經濟效益簡單匡算可達百億級人民幣。

核心風險： 商業綜合體項目 審批進度低於預期。