中國再次降息的時機或已來臨

中國再次降息的時機或已來臨

每年除夕看春晚，今年除夕搶紅包。經過年前幾輪廝殺之后，紅包大戰在春節的決戰正式上演。據公開數據顯示，除夕當天，微信紅包收發總量達10.1億個，qq紅包收發總量為6.37億個，支付寶紅包收發總量為2.4億個，微博方面則有1541萬微博網友分享了由央視春晚及39位明星與商家送出的1.01億個紅包。

但這些都難以掩蓋整體經濟的低迷，房地產、汽車、家電、發電量等多項工業經濟數據不佳，而2月物價的漲幅亦低預期、cpi或仍在1%以下，種種跡象表明通縮是當前經濟主要風險，再次降息時機已經成熟。

海通證券(600837,股吧)宏觀分析師姜超、顧瀟嘯發表在華爾街見聞上的文章表示，今年春節期間線上消費成為亮點，根據攜程網和中國旅遊研究院的數據，預計2015年春節旅遊收入有望達到1400億元，同比增長13%，略低於去年同期16%的增速。北京市商委監測，120家重點商業服務企業春節期間銷售同比增長8.4%，略低於去年同期的8.5%。

但工業經濟依然低迷，節前一周主要城市地產銷量與去年節前一周相比同比下降約20%，節前一周5大集團發電耗煤同比降幅超過10%，羊城晚報報導廣州春節 汽車銷量創15年新低；奧維云網預計15年春節期間冰箱、洗衣機銷量同比下降5.5%、4.2%，小家電將下滑4.9%，彩電銷量增長2%，空調增長 5.0%。

15年春節前3天票房同比增速超40%，小家電、彩電線上銷售額同比均超50%，國家旅遊局預計15年春節出境游人數同比將超過10%，出境游人數或首次超過境內游。

然而春節黃金周剛剛結束，相關部門剛出爐的數據卻顯示，今年春節消費增幅下滑，整體經濟仍顯低迷。

商務部的數據顯示，除夕至正月初六，全國零售和餐飲企業實現銷售額約6780億元，比去年春節黃金周增長11%，增幅同比下降2.3個百分點。中國旅遊研究院預計今年春節旅遊收入增13%，略低於去年的16%。

姜超、顧瀟嘯表示，2月物價低迷。商務部表示節前物價總體穩定，肉禽價格回落，僅菜價季節性上漲，但也低於去年春節同期水平。海通證券下調2月cpi預測至0.9%，春節期間的1、2月物價不升反降，意味著通縮風險日益加劇。

北京市商委監測顯示春節期間物價保持穩定，120家重點商業服務企業春節期間銷售同比增長8.4%，略低於去年同期的8.5%。節前一周主要城市地產銷量、發電耗煤增速同比去年節前一周均明顯下滑。

中國1月份的cpi只有0.8%的同比漲幅，創下5年來的新低；人民幣廣義貨幣m2增速，1月份只有10.8%，創下28年來的新低。

從目前來看，今年經濟下行壓力大於去年，已經公布的1月經濟數據即不容樂觀。制造業采購經理人指數跌破50%榮枯線，物價指數更創5年來新低，顯示通縮風險正在加劇。工業品出廠價格連續35個月負增長，生產領域正面臨史上最長階段的通縮。房地產投資開發增速放緩，制造業過剩較為嚴重。受匯率和勞動力 成本上升因素影響，出口增長動力不強。這些都顯示今年一季度的經濟增速可能會在去年的基礎上進一步下滑。

知名財經人士劉曉博表示，這些數據都告訴我們，中國央行也必須有降準或降息的舉動。而且隨著人民幣發行方式的轉變，未來每個季度降準一次，至少在2015年到2016年間是有可能的。

海通證券首席宏觀債券分析師姜超稱，目前經濟增速處於24年來的低點，經濟下行乃至通縮的風險加劇，央行寬鬆壓力加大。而隨著新股發行加速和公司債注冊制的推出，從資本市場到宏觀經濟的傳導渠道正在打通，掃清了貨幣放松的障礙，可期待進一步的寬鬆政策。

雖然央行在春節前派發"大紅包"，自2月5日起全面降準，業界呼吁已久的"放水"如愿以償，但分析人士也指出，降準對貨幣創造和經濟刺激力度有限。

春節前的最後一個交易日，盡管新股集中申購的浪潮已經過去，但銀行間資金面仍呈現出小幅趨緊的態勢。

上周僅3個交易日，銀行間r007升27bp至4.82%，流動性依然偏緊。主因春季臨近，現金需求增加，而央行公開市場操作短期 暫停。1月金融機構外匯占款減少1083億，加之1月份財政存款激增7000億，1月超儲率或降至2%左右，導致流動性短期偏緊。所以分析人士表示節后降息的步伐應該會跟上。

2月以來降準釋放基礎貨幣超6000億，公開市場短期投放貨幣超2000億，估算2月末超儲率有望回升至2.7%以上，節后流動性有望逐步改善。

澳新銀行大中華區研究總監劉利剛認為，央行再次降準和降息勢在必行。他認為，廣義貨幣（m2）增速的下降主要是由於中國企業償還美元債務造成資本流出，為了將貨幣供應保持在合理水平，央行應繼續向市場注入流動性、盡快再放松貨幣政策。

民生證券研究院執行院長管清友也認為，貨幣寬鬆仍會延續，降準降息指日可待。寬貨幣需配合寬財政，當經濟下行壓力較大，銀行風險偏好收縮，貨幣派生力度不強，寬貨幣很難傳遞至實體。

管清友認為，有"水"的同時還需要有"面"，單一的寬貨幣也有望演變為寬財政和寬貨幣並舉。只要貨幣繼續寬鬆，"股債雙牛"行情就沒有結束。

廣發銀行分析師顏岩表示，當前降息預期來源於兩方面，一是近期cpi數據較差，促使通縮風險加大；二是四季度貨幣政策報告的措辭改變令市場充滿遐想。

對比三季度，本次報告在對下一階段政策主要思路的描述中取消了“堅持總量穩定、結構優化的取向，既保持定力又主動作為”的提法，而改為“繼續實施穩健的貨幣政策，更加注重松緊適度，適時適度預調微調”。 海通證券姜超評價稱，這一點是四季度報告的最大亮點，不再講“定力”，也為后期寬鬆政策的執行留下更多空間。

姜超、顧瀟嘯說，再次降息的時機或已來臨，除了因為通縮風險加劇、經濟下行壓力未減，還有就是貨幣信用創造萎縮。

外匯局2月16日發布的數據顯示，1月結售匯逆差504億元人民幣，連續6個月逆差。其中銀行代客結售匯逆差714億元，銀行自身結售匯順差210億元。境內銀行代客涉外收付款順差2250億元，其中跨境人民幣凈流入為1478億元。

隨后，央行發布數據顯示，1月金融機構新增外匯占款-1083億元，較去年12月的-1184億元，有所收窄。

銀行結售匯連續逆差，背后的邏輯在於人民幣貶值預期的增強。年初迄今人民幣對美元貶值0.8%，去年全年貶值了2.4%，為2005年中國匯率改革以來的最大年度跌幅。今年1月，人民幣對美元多個交易日靠近跌停板。

同時，美聯儲1月會議紀要顯示，仍傾向於維持近零利率更長時間；希臘與歐元集團上周五達成了協議——延長援助計劃四個月，暫時避免退出歐元區；日本經濟在去年第四季度環比增長0.6%，仍略不及預期，維持現行的大規模寬鬆政策不變；丹麥經濟委員會主席稱，若有必要捍衛丹麥克朗兌歐元的匯率，丹麥央行愿意實施資本管制，來阻止大規模的資本外流。

中國再次降息的時機已經成熟，央行或馬上將會出手放“大水”。