野村投信: 新興債周年慶行情啟動 現在投資享甜蜜期

新興市場債券今年表現亮眼，儘管 JPMorgan 新興市場美元主權債指數已漲逾 13%(資料來源: 彭博資訊, 截 10/30 止)；但根據統計，過去 15 年第四季至隔年第一季之單月平均值皆為正報酬，因此若能於第四季進場，可望享受甜蜜期，建議可考量風險承受度並做中長期布局。

根據彭博資料，統計過去 15 年，JPMorgan 新興市場美元主權債指數單月平均報酬 (見表一)，不難發現，新興美元債過去 15 年單月平均報酬率，僅 6 月為負 0.06%，其餘月份皆為正報酬，同時，若根據歷史經驗，自 11 月起開始投資至隔年 6 月來臨前，不僅有第四季周年慶旺季行情，最長約可享受長達半年的投資甜蜜期。

今年以來，隨著油價止穩反彈，新興債券與公債利差自近年來高點開始收斂，目前仍處於相當具吸引力的水準。NN (L) 新興市場債券基金 (本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金) 經理人盧馬克 (Marco Juijer) 表示，對於新興債的中期展望維持正面，雖然目前全球經濟成長速度緩慢，但經濟急速下行的風險仍相當低。

美國的經濟數據溫和發展，因此 NN 投資夥伴相信美國將會循序漸進的推動利率正常化。穩定的低溫經濟以及相對低的通膨水準讓全球的寬鬆環境延續，市場上的流動性亦十分充沛，對固定收益資產相對有利。

此外，盧馬克分析，新興市場經濟成長止跌回升、具備較高的實質利率、貨幣價值過度低估、同時商品價格也在止穩，這些因子都將有助於新興市場經濟持續好轉。

根據上述分析，盧馬克認為，新興債的評價以歷史的角度來看接近合理水準，但相對其餘資產漲多下，新興債券仍有投資價值。在新興市場經濟成長好轉情況下，新興債利差仍具收斂空間，特別是目前無立即的系統性風險。整體而言，新興債仍有表現機會。

野村投信總代理之 NN 投資夥伴新興市場債券團隊，自 1993 年成立至今，已超過 23 年之久，為市場上最早研究新興市場國家基本面、經濟成長、債信評級發展等之專業操盤團隊之一。

由於新興債券殖利率具吸引力，再加上目前成熟市場低利率環境，追求收益為市場趨勢，新興債因具較高殖利率優勢，吸引國際資金持續進駐，故野村投信建議，可將成立已久、規模夠大且表現相對良好之新興市場美元債券基金納入投資組合，做為中長期核心資產配置之一。

表一: 新興市場債券第四季至明年第一季有正報酬機會 (%)

資料來源: 彭博資訊，JPMorgan 新興市場債券 EMBI GD 指數，統計資料日期: 2001/01/01-2015/12/31。

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