鋼鐵：繼續首推武鋼 節后庫存增幅偏低

投資建議

強烈看好取向硅鋼投資機會，首推武鋼股份(600005,股吧)；繼續看好 3-4 月鋼價上漲、盈利回升進而催化的鋼鐵股投資機會，基於彈性、估值及題材，看好河北、寶鋼、新鋼、華菱此外，中長期繼續看好核電用鋼、軍工用鋼、油氣管、國企改革、一路一帶等潛在機會，等待進一步催化劑。

行業觀點

繼續首推武鋼股份。自我們 2 月中旬電話會議首推以來，公司股價已上漲20%，目前繼續推薦。重申邏輯：國企改革及市值管理預期+取向硅鋼漲價致業績超預期。我們判斷取向硅鋼漲價 15 年將至少為公司貢獻 20 億元的利潤增量，驅動其漲價的邏輯即供給受限、需求增長（新興國家電網投資+歐美電網改造+中國特高壓），中期大概率可持續。近期國網 2015 年第一批招標結果中變壓器招標量同比大增 63%，預示未來取向硅鋼需求將加速提升。

節后看點：社會庫存增幅偏低，利好鋼價。根據 mysteel 微觀調研，今年節后鋼材社會庫存增幅總體低於往年，與此同時，如山東、廣東等各地均出現春節期間停產、節后到貨量偏少的現象，驗證我們在 2 月初的判斷：即春節滯后、節前出口回落等短期因素間接促成了鋼廠節前的意外減產，從而導致春節期間堆庫存力度弱於往年，利好節后鋼價上漲。

關注三周期共振與政策利好。我們判斷 3-4 月份是鋼鐵股表現的重要時間視窗，首先是產能、需求與庫存周期向上的三周期共振，加之流動性的季節性寬鬆，或致鋼價上漲進而毛利高彈性提升；其次是降息等流動性利好，以及兩會期間可能出臺的提振需求的政策措施。我們判斷本次將出現以武鋼股份為龍頭，其他板材領漲的局面，最看好武鋼、河北、寶鋼、新鋼、華菱等。

特色數據

1 ） 鋼材社會庫存環比繼續增 3.9% ； 2 ） 全國高爐開工率繼續下降至86.9%；3）鐵礦石發貨量重回 2000 萬噸高位，環比增 2.4%。