股指 謹防下跌風險

本文來源：期貨日報

「十一」假期結束後的第一周，國內股市一改國慶節前持續低迷的格局，放量強勢反彈，一舉在3000點上方站穩。但近期行業板塊漲跌互現，市場缺乏明顯的熱點板塊。目前，國內外風險交錯，加之市場做多動力不足，期指反彈高度存疑，投資者依然需要謹防市場可能下跌的風險。

地產限購或拉低地產投資

9月底和「十一」黃金周期間，北京和深圳等一線城市和南京、杭州、廈門等二線城市紛紛出台嚴厲的限購政策，旨在調控樓市，防止房價過快上漲。本輪調控在限購的同時提高首套房、二套房貸款的首付比例。此外，部分城市還就房地產資金來源、商品房預售許可、限購限貸范圍等問題進行了嚴格規定。此輪限購與2010年和2013年情況類似，均是在房價持續上漲累創新高的情況下展開的限購政策。

從之前兩次的限購來看，在限購政策出台後，地產銷量增速見頂回落。一般而言，地產銷量領先於地產投資增速大約6個月時間，例如2011年初的「國八條」政策出台後，地產投資增速在2011年3季度才開始出現大幅下滑。地產投資是目前占據我國經濟總量最重要的板塊，且地產連接着中國的煤炭、鋼鐵和水泥以及其他配套基建設施。尤其在中國工業產能過剩的背景下，一旦地產投資增速下滑，其上游產業也將面臨嚴重的風險。

國外風險因素帶來不確定性

美國大選經過兩輪辯論，目前總統最終人選仍然不明朗。一旦特魯普當選，其經濟政策的不確定性可能會加速美聯儲加息的步伐，並增加美國對部分新興國家的制裁，引發全球性的恐慌，最終引起全球股市下跌。與此同時，美聯儲在年內加息概率也愈來愈高。最新數據顯示，美聯儲在12月加息概率已經超過70%。一方面，美國非農數據、就業數據和核心PCE等數據均已經達到美聯儲加息的標准。另一方面，為維護美聯儲公信力，美聯儲加息似乎水到渠成。在9月CPI大幅反彈的背景下，美聯儲加息將制約中國央行未來貨幣政策空間，並增加人民幣匯率貶值壓力。

英國退歐談判、德意志銀行破產危機以及12月意大利的憲法公投等外部因素也將對風險偏好帶來不確定性。從現有消息來看，由於德國和法國等國的強硬態度，英國退歐時點可能比預想的要更快。德意志銀行破產危機仍然發酵，德國政府目前已經排除了援助該行的可能性，也不會認購該行發行的新股。同時，意大利銀行債務危機和其自身移民危機也將對歐洲內部穩定性帶來破壞引發危機，並最終可能導致全球性的風險。

綜上，房地產限購或將降低地產投資增速，並倒逼上游企業降溫，拉低中國經濟增長速度。同時，國外風險點集聚，也不支持股指趨勢性上漲。從今年3月以來，A股始終未能擺脫底部盤整格局，上證指數圍繞2800—3200點區間振盪整理，成交量也不溫不火，市場信心低迷。且從歷史來看，在經歷了短時間的牛市後，中國股市往往陷入長期的熊市整理過程中，因此大盤較難出現趨勢性行情。從盤面上看，市場熱點不足，板塊輪動性較大，部分中小個股估值偏高。目前大盤反彈為階段性反彈，指數不宜追漲，做多指數仍需謹慎。（作者單位：邁科迪信投資）

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