玉米是否已跌到位？

周五，連玉米主力1701合約報收1444元/噸，較9月底1394漲50元/噸。玉米跌勢似乎戛然而止，後期行情會如何演繹？我們認為，玉米供應過剩的局面將在很長的一斷時間不會改變，再加上在今年市場化收購以及政策一直強調去庫存化的背景下，玉米價格反彈難以持續，後期承壓下跌的趨勢仍是主基調。

一、近期走勢分析

近期華北及黃淮產區天氣情況仍不佳，河北中部、天津等地持續霧霾天氣，而山東、河南以及黃淮產區陰雨天氣不斷，玉米降水分及購銷均受影響，再加上10月初，大部分農戶進入農忙時節，且由於9月份，華北及黃淮產區玉米價格跌勢過猛，令基層農戶對低價的抵觸情緒逐步增強，目前區域性有效供給仍不足。

而今年大部分中間貿易商為了規避跌價風險，9月份並未囤糧，下游用糧企業在原料庫存水平普遍低位以及日正常加工到貨量也不足情況下，近期持續性上調玉米收購價，其中，山東地區深加工企業玉米收購區間價上調至1590-1690元/噸，較9月底反彈70-160元/噸，河南地區深加工企業玉米收購區間價反彈至1660-1720元/噸，較9月底漲130-190元/噸，基層玉米收購價漲至1540-1580元/噸左右，較9月底漲100元/噸左右。

另外，有消息，根據國家有關部門意見，中儲糧2014年包干銷售玉米本周將暫停銷售。政策性陳糧停止拍賣，玉米供應壓力暫時得到緩解。

二、供大於求狀況中期難以改變

國內玉米市場利空因素仍較多，近期玉米價格的持續上漲的行情有可能是曇花一現。

1）季節性供應壓力持續增強

10月份，東北新季玉米已經陸續進入收割周期，由於今年臨儲收購政策改為市場化收購，大部分種植戶多看跌後市，從而積極售糧，季節性供應壓力進一步施壓玉米現貨價，東北玉米供大於求矛盾還未完全得以體現，在這一矛盾下，後期東北玉米將帶動華北以及全國玉米價格繼續向下運行。另外，後期一旦華北地區天氣轉晴，山東、河南地區在上量恢復的同時，河北、山西等地區逐步加入新糧供給大軍，屆時新玉米上量規模進一步擴大。

2）下游企業采購依舊謹慎，玉米需求疲弱

國內豬價已經從6月份的高點10.5元/斤跌了4個月，目前北方很多地區已經破「8」，而豬肉消費也沒有因為之前到來的中秋、國慶假日有明顯的回升，後期10-11月份，缺乏節日消費的帶動，需求有限，因此，短期內豬價或仍將呈下降、低谷趨勢，影響養殖戶整體補欄的積極性。

而蛋類終端消費需求整體較為平淡，禽料養殖的恢復也較為緩慢，飼料原料終端消耗仍不給力，大部分飼料企業觀望心態居多，采購原料心態保持謹慎，即用即購。

深加工方面：國慶節後，下游產品階段性補庫對淀粉走貨及價格形成支撐，DDGS雙反稅率提升促使訂單轉向國產令整體行情堅挺，淀粉企業及酒精企業開機率提升，但由於企業多看跌玉米後市，目前采購玉米多維持隨用隨買的采購方式，原料維持低庫存。

3）政策傳聞再起，增添市場利空

今年正處於臨儲政策改革的第一年，近日伴隨糧食安全責任考核指標及解讀文件發布，各方利益主體對東北玉米收購政策的傳聞再次議論紛紛，一是，10月11日消息，中儲糧開會成立收購協調委員會，今年收購東北玉米，價格1400元/噸，按1：1.6扣量；二是，在輪換補庫方面，黑龍江其他地區玉米收購價1200元/噸，吉林1300元/噸，扣量比1：1.5。若收購傳聞屬實，中儲糧按市場化收購價明顯低於目前東北地區玉米現貨價，遼寧地區烘干新玉米出庫價在1550-1580元/噸，黑龍江地區烘干新玉米價格普遍在1250-1300元/噸，東北玉米後期仍有下行空間。

綜上所述，龐大的陳玉米庫存量，再疊加2016年新玉米，供應壓力龐大（總計約4億噸），10-11月份，正處於新季玉米全面上市高峰期，供應面壓力將對玉米現貨價格形成巨大壓制，市場悲觀氛圍彌漫，下游貿易商及企業多看空後市，采購原料心態保持謹慎，需求持續偏弱。四季度中期將可能是利空最為集中的時期，玉米價格或屆時加速下行，甚至創造新低。

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