泰王健康利空已反映 野村投信：待泰股價值浮現再進場

因心臟問題久病未癒的泰王蒲美蓬 (Bhumibol Adulyadej) 健康情況不穩，消息一出，泰國股、匯市雙雙應聲重挫。政局因素擺盪情況下，野村投信對泰國股市抱持短空長多看法，待價值面回歸合理水準時可伺機逢低佈局。
 
野村投信分析，泰王蒲美蓬現年 88 歲，是為當前全球在位最久的君王，深受人民愛戴，扮演著安定政局的重要角色。 然而，泰國皇室繼承人一直以來都是各方爭論的焦點，主因為現任王儲瓦吉拉隆功負面消息頻傳，聲望遠不若現任泰皇。

因此傳言皇室考慮其他繼任人選，如公主詩琳通或王子提幫功。然而，公主詩琳通雖受人民愛戴，但女性身分病不符合當前泰國憲法頒定之繼任資格，而後者年僅 11 歲，則可能須由皇后擔任攝政角色。由於皇室繼任人選至今未能有共識，而目前泰國政府又由有皇室撐腰的軍方掌控，隨著現任泰王日益年邁，市場愈加擔憂其健康狀態不佳可能使軍方與政黨之間勢力產生變化，進而衝擊泰國政局穩定。

野村投信認為，短期而言泰股盤勢難免因泰皇健康問題發展而震盪，但中長期而言，不論未來繼承人為王儲瓦吉拉隆功或其他公主、王子，蒲美蓬時代一旦結束，未來皇室權力將逐漸式微，對於泰國政經環境衝擊也將隨之淡化。

此外，近期曼谷等處傳出豪雨成災，亦令市場擔憂 2011 年洪災是否再現。不過以目前 (截至 2016/10/6) 泰國 33 座主要水庫儲水量來看，僅 6 座水位超過 80%，與 2011 年 10 月份的 28 座相較仍遠，且今年豪雨開始發生的時間也較 2011 年為晚，因此今年研判洪災情況將相對輕微。

若檢視泰股盤勢表現，2011 年洪災期間 (統計 2011/7/25~2012/1/15) 大盤 SET 指數下跌 6.8%，然醫療保健 (+30.58%)、電信服務 (+15.22%) 與食品 (+7.6%) 類股逆勢走揚，而銀行 (-17.07%)、汽車 (-10.18%) 與 運輸 (-7.58%) 則為主要領跌族群，因此短線市場擔憂情緒若因此因素升溫，預料市場資金將轉往防禦性族群。

也因此布局泰國市場的投資人該怎麼辦？野村投信建議，泰國 SET 指數本益比於本波重挫前已出現偏貴的疑慮 (截至 10/6 以未來 12 個月 獲利估算之本益比為 14.3 倍，5 年均值為 12.3 倍)，在此一情況下，任何偏空訊息皆可能成為資金獲利了結藉口。不過基本面仍維持改善趨勢，儘管 7 月份泰國經濟指標多數表現慘淡，所幸 8 月份相關數據已回到原來的復甦軌道之上。

在汽車零組件、電子產品等項目帶動之下，商品出口與製造業產出分別較去年同期成長 6.54%、3.10%，均優於預期及前期；泰國央行 (BOT) 亦將 2016 年經濟成長目標由 3.1% 略調升至 3.2%。此外，近月 G3 與亞洲國家 PMI 指數普遍回揚，亦指向中期泰國景氣應可持續溫和復甦。企業獲利方面，近 3 個月企業盈餘上修也有擴大跡象，也有助於支撐其股市評價水準。

整體而言， 野村投信對泰國股市抱持短空長多看法，待價值面回歸合理水準時可伺機逢低佈局。根據野村泰國基金於泰國當地投資顧問提供之訊息，泰皇健康問題其實傳言已久，盤勢或多或少已反應 (priced-in) 此一預期，評估 SET 指數合理底部為 1,280 點 (約當以 2017 年獲利估算之 12 倍本益比)，因 此 1,380 點以下操作策略可逐漸轉趨積極。