債券：油價走揚帶動通膨 三大信用債續吸金

油價受到減產協議影響持續走揚，提高了通膨加速的可能，也提高美國今年的升息機率。根據美銀美林引述 EPFR 截至 10 月 5 日當周資料顯示，投資級債上周淨流入 30.3 億美元居冠，高收益和新興市場債分別吸引資金淨流入 20.7 億及 20.2 億美元，三大信用債同步吸金（見表）。

安聯四季豐收債券組合基金（本基金有一定比例之投資包含高風險非投資等級債券基金且配息來源可能為本金）經理人許家豪表示，OPEC 減產協議持續發酵，讓油價持續走揚；統計 10 月以來，西德州原油已上漲 6.45%。而油價的上漲，連帶使得能源高收益債受惠，也帶動全球高收益債上周上漲 0.44%，表現領先其他債種。

許家豪說明，受到原油價格走強帶動，美國高收益債利差持續縮小；以彭博巴克萊美國高收益債指數為例，10 月 5 日利差收斂至 468 點，接近過去 15 個月低點。未來建議觀察 OPEC 國家對原油減產的實際執行狀況，將牽動油價後續表現，進而影響高收益債走勢。

此外，美國銀行 (BoA) 最新報告指出，較低的 B 評級垃圾債，在今年第四季可望表現優於較長到期年限垃圾債，除歐洲及日本投資者持續追逐收益，今年績效落後指標經理人可能加碼風險性資產以求追上目標，都可能提高對 B 級債的需求。

在投資等級債部分，許家豪指出，上周經濟數據轉強，提高美國升息預期。且市場擔心歐洲央行將減碼 QE，使投資級公司債利差雖然縮窄 2~4 個基準點，但在殖利率大幅走升的 10~18 點背景下，全球投資級公司債仍下跌 1.09%。其中美國投資級債下跌 0.86%、歐洲投資級債則下跌 0.39%。

許家豪表示，歐洲央行眼下僅是在思考 QE 退場的形式，並沒有提及 QE 何時將結束，且目前歐元區 HICP 通膨扣除食物與能源年成長率僅有 0.9%，明顯低於歐洲央行通膨目標水準，若到 2017 年 3 月仍無明顯起色，歐洲央行仍可望維持相對鴿派的貨幣政策，對投資級公司債不至於成為利空因素。 

在新興市場債部分，許家豪表示，新興市場債已經連續 14 周淨流入，顯示市場對於新興市場債券資產需求之強勁超乎預期，預估至年底可望再流入 195 億美元，利於後市。

展望債券後市，許家豪認為，受到油價下跌影響，通膨將有加速上漲的可能，使得投資人對於風險性資產較為敏感。然而，從收益角度來看，高收益債、新興市場債的誘人收益仍不可偏廢，因此在布局上建議廣納多元券種分散風險，採取彈性配置和避險策略，適度調節才能有效因應多變的投資環境。

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