富達全球健康護理基金經理人短評 - 美國總統大選

重點摘要：

特殊製藥及生技類股在去年秋天受希拉蕊重砲攻擊非專利藥廠錢坑後，因市場擔心美國政府企圖抑制藥價飛漲亂象，延燒四年多頭行情的生技類股因而暫歇。目前市場擔憂美國選舉結果，但富達全球健康護理基金經理人認為，無論是從整體盤勢或從歷史的角度來看，製藥及醫療保健類股的投資價值浮現。

 大型製藥股本益比，已回跌到低於標普 500 指數 2016 年 16 倍的水平，而大型生技股也回跌到 2011 年的 14 倍谷底。整體而言，特殊療法產業仍是創新的核心，特別是近年來醫界研究主流的腫瘤免疫療法相關概念股，具投資吸引力。

 隨著結構性人口結構像是高齡化人口與開發中國家的中產階級消費人口，均為醫療保健產業帶來龐大商機。許多醫療次產業的併購以及低利環境，也為醫療保健業帶來支撐。

去年秋天，特殊製藥及生技類股在希拉蕊重砲攻擊非專利藥廠錢坑 (price gouging) 後，出現一波賣壓，今年以來該類股的表現也不好，主因市場擔心美國政府企圖抑制藥價飛漲亂象，延燒四年多頭行情的生技類股因而暫歇。

如果希拉蕊當選美國總統，希拉蕊曾說過她將成立國會小組制定公平藥價規範，此次總統大選，特別是如果民主黨也贏得參議院控制權 (這是可能的)，甚至如果他們贏得國會(這可能性不高) 的話，那麼將對生技療效類股不利。另一方面，倘若川普贏得勝選，則生技療效類股可望出現一大波反彈(特別是如果共和黨繼續控制國會的話)，因為政府干預的情形將會減緩。

面臨即將而來的 11 月總統大選，儘管製藥股的投資評價依然緊俏，但值得留意的是，製藥類股的股價特別是療效類股的股價，已反映美國政府相對溫和改革來對抗藥價飛漲的修正走勢。由於美國總統大選的不確定因素，截至目前為止，基金雖在操作策略上維持減碼療效類股，但因該類股出現新的投資契機，目前我們正重新評估該類股。

整體而言，目前市場擔憂美國選舉結果，無論是從整體盤勢或從歷史的角度來看，製藥及醫療保健類股的投資評價均已具投資吸引力。

大型製藥股本益比，已回跌到低於標普 500 指數 2016 年 16 倍的水平，而大型生技股也回跌到 2011 年的 14 倍谷底，然而並非所有次產業的投資評價都位在低水平，例如次產業的醫療科技 / 設備類股的本益比位在 10 年高點，約在 20 倍左右。

醫療保健類股的相對本益比較生技類股為低，部分是因為那些生技公司的股價在四年多頭資金行情的追捧下，本益比快速成長，另一個原因則是由於市場對美國政治影響特殊用藥定價的疑慮所造成。

在該類股中一些有趣的投資機會浮現，我們將伺機逢低介入，特別是近年來醫界研究主流的腫瘤免疫學 (Immuno-Oncology) 之免疫療法。

基金經理人是個著重基本面的個股投資人，依然偏好投資評價具吸引力，成長又能高於同業平均的企業。此外，也專注在擁有議價能力、獨特產品、強大專利製藥生產線與曝險於法令規範定價壓力低的公司。

整體而言，特殊療法產業仍是創新的核心，隨著結構性人口結構像是高齡化人口與開發中國家的中產階級消費人口，均為醫療保健產業帶來龐大商機。許多醫療次產業的併購以及低利環境，也為醫療保健業帶來支撐，雖然今年併購的總交易量不如 2015 年，但仍有許多被合理價格收購的企業值得關注。