李慧芬：4.62元左右買入老恆和釀造(02226-HK) 目標5.15元

老恆和釀造(02226-HK)截至今年6月底止的中期業績，錄得純利1.02億元人民幣(下同)，按年下跌7.57%；基本每股盈利19.5分；不派中期息。期內，收入為3.6億元，按年微升0.95%；毛利1.97億元，按年則跌2.53%。
 
雖然今年上半年的業績一般，但2015年的全年業績同比大增19.5%，收入7.99億元，有賴料酒產品收入大增。毛利4.51億元，同比增加16.7%，毛利率達56.4%。銷售開支同比大增86.1%，至7500萬元，主要源於下半年公司加大行銷力度。行政開支8000萬元，下降1.4%。EBITDA為3.35億元，同比上升18.7%。但EBITDA的利潤率同比下降2.75%。經營溢利3.01億元，上升7.8%。稅前溢利2.747億元，增加11.6%。稅後溢利2.285億元，增加8%。
 
老恆和釀造有四大業務分部：料酒、醬油、食醋、其它。料酒分部收入5.81億元，同比大增22.8%，因中高檔酒產品提高售價，將經銷網路擴展至三、四線城市，大幅提升銷量，需求增長快，如廚用花雕、年份料酒、及蔥薑料酒。醬油分部收入1.08億元，略增1.5%，因特技產品銷量增加，如鮮上鮮醬油，草菇老抽。
 
預期集團大力增加分銷商和推銷無添加天然產品之下，集團2016全年收入可以達到9.54億元，同比增加19.4%。投資者可於4.62港元左右買入，獲利目標5.15港元。

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