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創業板很倔強。在近期A股市場的大幅調整中，創業板異軍突起，上演“眾人皆醉我獨醒”的好戲。
這令投資者困惑不已，始于11月初的創業板解禁高峰，到底是機會還是陷阱？
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11月以來，創業板綜合指數不斷震蕩攀高，從月初的1062點攀升到24日的1200多點，漲幅超13%。反觀此間滬指表現，卻是一派蕭條，在11月中下旬大跌10%。
兩者的鮮明對比，再度加重了投資者對此次創業板解禁高峰的好奇：11月以來，其高管是否在解禁后進行了大幅減持？如是，那這些人的減持又與哪些因素相關，使公司業績不佳？這些減持對公司后期股價影響怎樣？是否如市場擔心的那樣出現了暴跌？
《投資者報》數據研究部發現，解禁后創業板確實迎來了一波高管減持高峰，但是其總體減持比例較低，沒有對走勢構成明顯影響。相反，創業板指數卻在此間逆市上揚，高管們的減持也并非因為業績的下滑，那些遭遇減持的公司，往往是業績增速快的優秀公司。
11月套現占全年99%
市場的恐慌不無道理，11月創業板的高解禁確實帶來了高管減持的洪峰。
步入11月，創業板迎來其有史以來第一次解禁洪峰。統計顯示，當月43家創業板公司解禁數量達12.7億股，占四季度解禁總量的8成，占全年的35%，位居全年各月之冠。
首發原股東限售股的集體解禁是造成11月解禁洪峰的主因。
去年首批上市的28家創業板公司，除寶德股份延長了限售期外，其余27家公司的11.99億股在11月1日集中解禁，這些股份全部為首發原股東限售股，占11月總解禁量的94%。
上述解禁洪峰出現后，創業板的減持量直線上升，深交所的公開交易信息顯示，11月以來，創業板高管(董事、監事、高級管理人員)及相關人員共有89筆減持記錄。
上述相關人員包括上市公司董事、監事、高級管理人員的父母、配偶、子女、兄弟姐妹及董事、監事、高級管理人員所控制的法人或其他組織。
截至今年11月23日，創業板高管們的減持記錄共計98筆。今年11月創業板高管減持記錄占近一年以來的83%。
從減持數量來看，11月創業板高管減持1509萬股，占近一年以來的99.8%。
高管減持數量最多的為華誼兄弟、大禹節水、吉峰農機，其對上述股票的減持量均超過100萬股。此外，網宿科技、南風股份、中元華電也遭遇50萬股以上的減持。
從減持金額來看，11月創業板高管套現4.2億元，占近一年以來的99.8%。
十大高管及親屬成減持主力
上述遭遇減持的對象集中于14只股票，包括華誼兄弟、大禹節水、吉峰農機等。減持的股東集中在十大高管及其親屬身上，他們減持的總金額占11月減持總量的85%。
按減持金額排序，這十大減持高管及親屬為：華誼兄弟股東孫曉璐和王育蓮、漢威電子股東寧波君潤投資公司、大禹節水股東甘肅大成投資有限公司、南風股份股東周燕敏和鄧建偉、中元華電股東郭曉鳴、吉峰農機股東賴寒、南風股份股東劉基照和吉峰農機股東王曉英。
華誼兄弟的高管減持最為引人注目，因減持者均為女性，所以網上甚至有人戲言，“華誼兄弟會死在女人手上”。
在十大高管及親屬的減持中，減持金額最多的是華誼兄弟股東孫曉璐，約占11月創業板高管總套現額的一半。
孫是華誼兄弟現任監事TAN ZHI(譚智)的妻子。在11月解禁以來，孫共減持720萬股，合計套現逾2億元。
此外，王育蓮和趙瑩兩位女士分別減持143萬股和1.3萬股，套現4369萬元和39萬元。前者是華誼兄弟董事虞鋒的母親，后者則是華誼的年輕監事。
和華誼兄弟類似，大禹節水、南風股份、吉峰農機等也遭遇高管較大規模的集體減持。
在11月減持最多的前十大高管中，減持南方股份的3名股東全部上榜，包括周燕敏、鄧建偉和劉基照，前兩人為公司董事，劉基照為公司監事。他們的套現金額均在1000萬元左右。
此外，吉峰農機遭遇8名高管及親屬的減持，尤其以公司董事賴寒和董事親屬王曉英減持最多，均在1000萬元左右。
績優者更容易被減持
上述高管為什么在解禁后就迫不及待地減持？是否因為公司業績不盡如人意，所以選擇早早撤離？這一疑問需要從創業板后續公布的業績中才能解答。
就當前公司業績來看，高管的減持規律有些蹊蹺——那些取得過驕人業績的公司往往更容易被高管減持。
為了分析公司業績和高管減持多少的關系，我們分別將11月高管對公司的減持比例、2007年至2009年公司凈利潤復合增長率，今年前三季度凈利潤同比增長率三者之間進行了相關性分析。
分析結果顯示，高管減持比例的高低和今年前三季度凈利潤增長率之間存在明顯的正相關關系，兩者之間的相關系數為0.6.
這表明，前三季度凈利潤增長率越多，業績越好的股票，高管減持比例越高。
如華誼兄弟，11月以來共遭遇3名高管及相關人員的減持，減持總量達864萬股，占總股本的2.5%，套現2.54億元。
而該公司前三季度的業績分外靚麗，凈利潤同比大幅增長137%，在創業板中堪稱佼佼者。
因此，看上去無法直接找到高管大幅減持的理由。
但從另一個角度看，或許，這些高管們深知公司業績高速成長期即將過去，才大幅拋售股票。
減持對短期股價影響有限
令人意外的是，在高管的集體減持下，上述股票并未出現大跌。在孫曉璐減持的6個交易日中，華誼兄弟股價四漲兩跌。南風股份11月上漲1.61%，吉峰農機橫盤震蕩，微跌0.65%。
令市場恐慌的解禁洪峰，卻沒有帶來預期的股價重挫。
這從近期創業板指數的強勢表現中也能看出來。11月1日，創業板解禁高峰首日，創業板綜合指數卻意外暴漲4%。此后一段時間，滬指沖高回落，重挫市場人氣。但是創業板指數卻震蕩攀升，連續創出年度新高。該指數從月初的1062點攀升到24日的1208點，期間上漲13.52%，同期滬指則下跌4%，二者走勢形成鮮明對比。
通過相關性分析發現，高管減持對于公司股價影響不大。
統計了11月以來的89筆創業板高管減持記錄，研究了減持比例(減持數量占總股本的比例，下同)和當日股價漲幅、減持比例和減持后10個交易日漲幅之間的相關性。結果顯示，前兩者的相關系數為0.18，后兩者的相關系數為-0.08.
上述數據表明，創業板高管的減持對于股價當日走勢以及短期內的走勢都無太大影響。
另外，統計11月個股減持總比例和11月漲幅(11月1日至23日漲幅)的關系，兩者相關系數為-0.23。這也表明兩者存在一定的負相關關系，即減持比例越高，漲幅越低。但是這種關系并不明顯。
以大禹節水為例，11月該股遭遇高管集體減持，減持總量約占其總股本的1%，但是該股股價卻逆勢上揚6.5%。同樣，華星創業遭遇高管減持0.4%，股價逆勢上漲21.6%。
從上述相關性分析可知，創業板高管的減持對股價走勢影響有限。
仔細分析發現，這主要是因為創業板高管雖然減持量較之前大增，但其總體減持規模依然較小。以減持比例最高的華誼兄弟和大禹節水為例，其減持比例分別為2.6%和1%，其余則均不足1%。這種小幅的減持規模最終對股價的沖擊較小。
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