豆油和棕櫚油價差終將回歸新的平衡

近期，隨著周邊市場好轉以及植物油品種超跌反彈，油脂價格開始自低點回升，但棕櫚油價格反彈幅度大于豆油，在市場對棕櫚油的炒作不斷升溫的情形下，兩品種之間的價差不斷拉近，尤其是近月合約價差不斷創出新低，現貨價差（4級豆油和24度棕櫚油）一度達到300元/噸的低點。于是筆者設想，若未來棕櫚油和豆油一個價，市場會是什么樣呢?

一、櫚油供給緊張被過分炒作，高企的價格將抑制棕櫚油消費

厄爾尼諾天氣以及馬來西亞棕櫚油重播計劃令馬來西亞棕櫚油在2009年減產，并且可能危及2010年棕櫚油產量，致使棕櫚油價格居高不下，盡管印尼以及東南亞其他國家產量在不斷增加。其實，在眾多植物油品種中，棕櫚油單產是最高的，每公頃約4噸，生產成本比其他植物油要低許多。

據相關統計，2008年馬來西亞棕櫚油生產成本為228美元/噸，而印度尼西亞棕櫚油的生產成本更為低廉，因為該國有豐富的勞動力。近幾年來，棕櫚油因為價格優勢，在油脂消費領域中所占的比例越來越高，自1999年至今的十年時間，世界棕櫚油的消費量由1999年的2,050萬噸增加到2009年的4,458.2萬噸，增幅達117.4%；豆油的消費量由1999年的2,393.1萬噸增加到2009年的3,758.8萬噸，增幅為57.1%；菜油消費量比十年前增加了57.2%（USDA數據）。

棕櫚油的消費擴張是迅速而明顯的，價格與消費互為因果關系，先是低廉的價格打開消費市場，而后隨著需求的大幅增長，價格開始提升。由于植物油的替代效應比較明顯，所以根據經濟學的“收入與替代效應”，隨著棕櫚油價格的過度攀升，其需求將會得到抑制。

二、假如豆油和棕櫚油一個價，摻兌變得沒有必要

豆油、棕櫚油和菜籽油是中國三大油脂品種，由于棕櫚油比大豆油、菜籽油等國內主要油種都便宜，因此國內許多油脂企業大量摻兌棕櫚油做成調和油。2009年國內消費植物油2,500萬噸，棕櫚油進口630萬噸，中國菜籽的產量是1,350萬噸，菜籽油的產量是400萬噸；國產大豆年產量1,450萬噸左右，其中800萬噸榨油，國產大豆油每年只有140萬噸，進口棕櫚油的數量已經超過了國產菜籽油和大豆油。但市場上卻很少見棕櫚油產品，因為基本都摻兌做了調和油。

隨著棕櫚油價格不斷走高，廠商用棕櫚油摻兌的利潤空間正逐漸縮小（摻兌成為豆油已經基本沒有利潤），而且還要冒著以犧牲產品質量為代價的危險來進行。事實上，常食棕櫚油具有一定的危害，因其飽和脂肪酸的含量比豬油高了6%，豬油飽和脂肪酸的含量是45%，飽和脂肪酸的含量高，容易產生脂肪沉積和肥胖。發達國家基本不把棕櫚油作為食用油，對于印度等發展中國家來講，棕櫚油的主要消費群體是低收入家庭，那么隨著棕櫚油價格越來越高，到了和豆油相差無幾的情況下，人們的飲食結構會逐漸向更健康更合理方向轉移，棕櫚油的消費市場將很容易被豆油取代。

三、假如豆油和棕櫚油一個價，棕櫚油的供給將更加充裕

近十年棕櫚油產量一直保持著高速增長，從2001年到2005年，世界棕櫚油的供應平均增長7.1%，2006到2008年期間，增幅是3%，目前棕櫚油已經成為世界上最大的油種。棕櫚油的主產區在東南亞，2009/10年度世界棕櫚油的產量為4,588.2萬噸，其中，印尼產量為2,150萬噸，馬來西亞產量為1,850萬噸，兩國產量占世界總產量的87.2%。

由于高企的價格，棕櫚油的種植還在不斷擴張，據美國農業部預計，2010/11年度印尼油棕櫚面積將增加100萬公頃至820萬公頃，其報告中還稱，印尼政府計劃到2020年將棕櫚油產量提高到4,000萬噸，幾乎是目前產量規模的兩倍。馬來西亞2008年是1,700萬噸，到2010年，它會生產接近2,000萬噸的棕櫚油，到2012年接近2,200萬噸。兩大主產國之外的其他的國家，像泰國、巴布亞新幾內亞、菲律賓等國，也都會在未來幾年中有著非常明顯的棕櫚油產量增長，后期棕櫚油的供給將會更加充裕。

所以，如果豆油和棕櫚油一個價，舊的棕櫚油、豆油的供需平衡關系將被打破。隨著棕櫚油價格的不斷提高，棕櫚油的供給將會大幅增加，而消費增速可能趨緩。由于受到棕櫚油低價替代的沖擊減少，豆油的消費則將會有較大幅度的提升，屆時，棕櫚油價格可能出現滯漲，甚至下跌，而豆油則會保持較強勢頭，在經過短暫的等值之后，豆油和棕櫚油的價差還將會逐漸拉大，回歸到新的平衡。

（期貨日報 馬楠楠）

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