A股獨立行情仍有賴政策護航

近期A股市場相對于外盤走勢較為獨立，歐美股市的動蕩并末明顯牽動A股。周四上證指數在美國道瓊斯指數破萬點的情況下，頑強收紅并收復了2639點的重要點位。我們認為，A股市場近日能保持獨立行情，一方面是前期跌幅較大，另一方面則與市場面、基本面相關因素有關。而獨立反彈能夠延續，仍然取決于市場面、基本面因素，尤其是政策面變化。

從近期基本面因素來看，相對前期的密集性調控有所緩解，多空因素相對平衡。從多方因素來看，本周央行加大央票發行，保持一定的利率水準，增加短期流動性有正面影響。同時，隨著新基金審批通道的拓寬，今年以來基金發行明顯提速，多次出現多只基金同日連發的現象。本周一，有6只新基金聯袂登場，由此本周在發的新基金規模擴編至18只。這使得今年5月成為近幾年來新基金發行最為密集的月份。而從空方因素來看，宏觀政策環境不明朗、房產持有稅開征與否、房產政策調控力度等仍然會困擾市場。另外，全流通進程、新股擴容步伐加快也一直是直接影響市場的利空因素。我們認為，短期市場將在利多、利空交織中拉鋸，政策嚴峻時仍難免形成調整。因此基本面變化仍是決定反彈延續的最關鍵因素。

再從市場面看，熱點與成交將決定市場的活躍度與反彈力度。從本周前四個交易日來看，市場熱點持續性明顯增強，如新能源、鋰電池、新疆板塊等，但這些品種多數是題材類股票，估值風險較大。同時，一些政策刺激產生的熱點也需關注后續政策變化，如長三角區域規劃的出臺，區域公司反映相對冷淡也表明題材熱點的連續性需要觀察。我們認為，如果后續仍然有熱點輪動出現，預計大盤持續反彈的概率較大。

同時，成交量將是衡量反彈力度的標尺。任何一輪超跌反彈或階段性反彈，如果沒有成交量的配合，力度必然有限。從目前深滬市場的總體成交來看，上海單邊市場已萎縮至1000億元以下的水平，這也是市場中除個別熱點品種活躍，其它品種尤其是權重品種表現有限的最主要原因。從目前深滬股票市場特征來看，隨著新股擴容與老股解禁，場內的流通股票越來越多，依靠目前1000多億的成交，很難支撐反彈走高。相反，如果市場能夠在目前量能基礎上出現溫和的持續性增加，那么反彈的連續性則有望保持。

2010年已經過去近半，今年沒有百億基金誕生就充分說明了市場已非牛市光景。在連續性的調整中，眾多機構資金被套，能夠動用的資金有限，也成為市場成交逐步萎縮的重要原因。因此筆者認為，成交量將成為衡量反彈延續性及高度的標尺。如果逐漸放量，則表明資金進場踴躍，只有新資金才可能推動行情進一步展開。

總體來看，市場經過連續調整后有修復指標的意愿，盤面也出現了持續性較好的熱點品種，反彈行情有望展開。但就延續性來看，基本面環境變化、熱點切換表現和市場量能配合將是判斷行情演變的三大重要因素。