LLDPE回調即是做多機會

雙節過后，連塑在節日期間外盤大漲及市場對流動性充裕和通脹預期大幅增強的推動下，迅速拉升至下半年以來的階段新高11665點。之后，雖受到前期獲利盤回吐以及中國央行突然宣布加息消息的打壓，一度下探至10900低位，但有了通脹預期及貨幣寬松政策的保駕護航，市場做多動力仍然充足。在宏觀環境不改變的背景下，或許市場的每一次回調都給予了投資者低位進場做多的機會。

央行加息加劇熱錢流入，貨幣寬松環境仍將持續

在CPI逐月升高，銀行存款陷入負利率困境數月后，中國央行宣布加息。時隔三年后的首次加息，讓投資者對中國經濟“二次探底”的疑慮徹底消除，同時也表明了政府調控重心開始轉向抑制通脹和資產價格。然而，在美國、日本等主要經濟體不斷為其實行的定量寬松貨幣政策加碼，以維護本國經濟的背景下，美元等貨幣泛濫不可避免。而央行的加息，使得我們本來就存在的利差進一步擴大，這必將加劇境外資金的流入。央行公布的數據顯示，今年以來，我國單月新增外匯占款持續處于高位，盡管由于歐債危機影響，5、6月增速大幅放緩，但三季度隨即大幅反彈，9月更是以2895.6億元的規模創下年內新高。這些大量流入的資金中，一部分對風險容忍度較低的資金會追逐利差擴大帶來的收益而進入銀行，另一部分偏好高風險高收益的資金，將會進入資本市場，從而推動資產價格上升。

目前國內多個地方政府公布實施的房地產限購調控政策在一定程度上限制了資金向房地產市場的大量涌入，因此，這些外來流入資金多數將流向股市、期市等金融市場，從而不斷擴充已經十分充裕的流動性，進而推動大宗商品價格上漲。如果近期央行不再進行第二次、第三次加息或更為嚴厲的調控政策，那么，未來一段時間大宗商品價格繼續上漲則是必然趨勢。

汽油、食用油雙雙“爭上游”，國內通脹壓力加大

在以美國為代表的主要經濟體決定采取進一步的定量寬松政策并大量發行貨幣的情況下，國內外的通脹因素明顯增強。

國際市場，大量資金涌入具有保值屬性的大宗商品市場或具有高成長性的新興市場，引發產價格普遍上漲，如LME銅一月累計漲幅達到11.4%，NYMEX原油一月累計漲幅達13.6%，且再次重上80美元之上。與此同時，國內商品市場上漲也愈演愈烈。9月CPI同比上漲3.6%，漲幅創23個月以來新高，其中9月CPI食品價格同比漲幅更是達到了8.0%。近期，農產品漲價“全面開花”，而食用油、成品油全線上漲，對于目前的通脹形勢更是“火上澆油”。國家糧油信息中心監測顯示，今年7月初沿海地區一級豆油出廠價格集中于7100元/噸，到8月底上漲至7900元/噸，進入9月份后，沿海地區一級豆油出廠價格漲至9300元/噸，較7月初累計上漲31%。10月26日，國家發改委上調了國內成品油價格，國內汽、柴油價格每噸分別提高230元和220元，折合每升約漲0.17元和0.19元。全國各地汽、柴油價格均創下了歷史新高。作為生活必需品的食用油價格上漲，很可能會引發連鎖反應，帶動食品加工及餐飲等行業的全面調漲。而國內成品油的大幅提價舉動，則進一步帶動了CPI的上漲，進而加重了國內的通脹形勢。

成本支撐堅挺，利多因素主導大勢

自國慶期間攀上每桶80美元的關口后，近期國際原油價格一直維持在關口上方。這主要受益于美國將要實施第二輪定量寬松貨幣政策引發的美元貶值。主流觀點認為，美元貶值的步伐還將繼續。而包括美國在內的主要經濟體對印發貨幣的不加節制也使得市場對通脹預期大幅提升。因此，雖然國際原油供應量始終充足，但仍未能阻止原油價格的節節上漲。如果投資者對后市的通脹預期一直較強，則原油價格大幅下跌的可能性不大。原油價格的高企引發了石腦油和乙烯價格的一路走高，并繼續向產業鏈下游輻射。原油、石腦油、乙烯價格的高企，無疑給下游PE提供了頗為堅挺的成本支撐。

另一方面，10月份華北農膜需求旺季對LLDPE需求的拉動不可忽視，而近期農產品價格的大幅上漲也提升了農民對后市的樂觀預期，進而增大了對農地膜的需求。

供給方面，由于中石油、中石化兩大巨頭一直采取控制放量的策略，因此，市場上流通的LLDPE基本處于供求較為平衡的狀態。市場壓力不大。從中塑和金銀島兩個具有代表性的現貨交易市場的庫存變化圖上也可以看出，近階段，現貨市場的庫存始終維持著小幅的波動，并未出現大幅增加的局面。

總之，目前看，LLDEP市場成本支撐堅挺，旺季需求持續，供給層面上暫時沒有太大壓力，利多因素仍占據主導地位。在流動性持續寬松、國內通脹預期加強的背景下，央行的加息對通脹預期的打壓力度有限。筆者認為，連塑的每一次回調，都是投資者做多的機會。

(國都期貨 張明恂)

(田莉 編輯)

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