公開市場操作延續低調 資金面維持常態化寬松

公開市場操作本周二（11月3日）延續了10月末以來的地量操作格局，當日7天期逆回購操作規模及操作利率均符合市場預期。對於短期內央行的常規數量調控及市場資金面走向，分析人士指出，現階段公開市場預計仍會以少量逆回購操作為主，並繼續穩定各方對於貨幣寬裕環境的信心。從資金面角度來看，在政策寬鬆基調持續的背景下，市場流動性總體仍將繼續保持寬裕。

公開市場操作延續“低調”

在上周四進行100億元7天期逆回購后，在11月3日的11月首次公開市場操作上，央行也延續了上周的“低調穩健”風格。當日央行繼續開展100億7天逆回購操作，操作量與上周四持平，中標利率也持穩於2.25%。來自WIND的統計數據顯示，本周公開市場共計僅有200億元逆回購到期，如果本周四逆回購維持當前的地量規模，則本周公開市場將會實現全周資金凈投放或凈回籠的均衡。

此外，數據統計進一步顯示，截至11月3日，年底（12月31日）之前公開市場除下周有100億元逆回購到期外，無其他資金到期。有市場人士就此指出，這將有利於11月、12月公開市場保持較大的自由操作空間。

而在市場資金面最新變化方面，11月3日銀行間市場各期限資金利率整體波動有限，繼續維持在相對低位水平。數據顯示，當日銀行間隔夜、7天、14天和1個月期限的質押式回購加權平均利率（存款類機構）分別為1.76%、2.32%、2.63%和2.61%。相較於本周一（11月2日），隔夜品種利率環比持平，7天及14天期品種分別小漲2和3個基點，1個月期回購利率則走跌7個基點。

資金面料仍維持常態化寬鬆

對於周二的公開市場操作和資金面狀況，市場人士指出，在10月底央行“雙降”政策之后，資金供需局面平穩，月末因素解除后資金面尚無明顯不利因素，目前流動性整體寬鬆形勢預計還將持續較長一段時間。而從公開市場操作角度來看，目前銀行間市場資金供給充裕，因此預計央行還將繼續采用基本中性的操作規則，未來逆回購可能仍會延續地量操作，不會出現超預期暫停或改推正回購。

此外，綜合10月末以來市場資金價格中樞水平的反應，由於“雙降”后貨幣市場利率下行幅度有限，且逆回購利率指引風向標作用進一步突出，市場對央行繼續引導貨幣市場利率下行仍有較大期待。

海通證券表示，從10月下旬央行有關利率市場化的最新表態來看，操作相對頻繁、利率及時公布、對銀行間主流7天期回購利率有直接作用的公開市場正逆回購招標利率，更適合作為基準利率。從具體操作來看，央行可能將會把正逆回購招標利率直接作為貨幣利率的目標值，結合中國央行(PBOC)正逆回購利率、SLO、SLF、MLF和PSL的利率，將市場利率引導在合理范圍內。而國信證券則進一步表示，最新一次“雙降”之后公開市場7天期逆回購利率后期仍有不斷下調空間，預計最終調整到2%附近。

整體來看，在市場寬鬆心態平穩的背景下，考慮到公開市場逆回購操作利率及銀行間回購利率仍有一定下降空間，未來較長時間內市場資金面仍將會繼續保持寬鬆。