交運行業2011年投資策略：集運前景向好 海運緩慢復蘇

西南證券認為，明年世界經濟和我國經濟增速將小幅回落，航運業仍處于復蘇階段。明年二季度末和三季度是集裝箱運輸的旺季，建議關注以集裝箱運輸和特種雜貨運輸為主的航運企業，

西南證券研究報告指出，世界經濟復蘇整體上取得預期進展，但未來下行風險增大。我國貨幣政策基調由“適度寬松”向“穩健”轉變，明年的貨幣、信貸政策投放都將有一定規模的下降，經濟增速較今年放緩。世界經濟增速的小幅回落將在一定程度上抑制全球海運貿易量的增長，我國鋼鐵企業、汽車制造、發電企業、石油冶煉加工企業、外貿進出口等行業產量和銷量增速的下降，也會給我國航運企業造成不利影響。明年干散貨運輸市場和油運市場總體供需矛盾將較今年加大，而集運市場供需矛盾則進一步減輕，我們對未來集裝箱海運市場謹慎樂觀。另外，特種雜貨運輸業務將迎來良好的市場前景，供求關系總體平緩。

干散貨運輸需求增速放緩

目前我國鋼鐵產能高達7億噸以上，過剩產能約有1億噸，由于礦石廠商的壟斷性及短期內鐵礦石供應不會明顯增加，且國內鋼鐵行業同質化競爭將更為激烈，明年礦石價格仍將處于高位。“十一五”期間，我國主要行業超額完成了既定的淘汰落后產能的任務指標，數量逾億噸。即便如此，總的來看，我國也僅僅完成了煉鐵、煉鋼、焦炭、水泥和造紙等行業的50%左右的淘汰落后產能任務。“十二五”期間，淘汰落后產能仍將是我國實現經濟轉型升級和節能減排的重要舉措之一。

另外，為應對通貨膨脹我國出臺了加息、上調存款準備金率等措施，地產政策也密集出臺，導致鋼材市場需求下滑，庫存高企，鐵礦石采購的積極性受到抑制。同時，鋼鐵企業的整合兼并勢必在短期內影響鐵礦石的需求。預計2011年我國將進口鐵礦石5.84億噸，預計較今年減少3%。由于我國貨幣政策開始收緊以及房地產調控等政策的影響，明年粗鋼產量將減少1.6%，預計我國鐵礦石海運量的全球占比將繼續下降至58%左右。因全球經濟疲弱，全球鋼鐵需求將放緩至5%-6%左右。我們認為，2011年全球鐵礦石海運貿易量為10.1億噸。

當前我國煤炭社會庫存2.2億噸左右，22個月沒有太大變化，預計明年我國煤炭產量和煤炭總消費量將分別達到33.5億噸和35億噸。即我國需要煤炭凈進口1.5億噸，明年需要煤炭進口量1.65億噸左右。近十年除鐵礦石以外的其他干散貨貿易量同比增速均值為2.0%，明年全球經濟4.2%的增速將保障其他干散貨貿易量增速在2.5%的水平之上。預計2011年其貿易量為31.1億噸，全球干散貨海運貿易量將達到41.2億噸，全球干散貨船需求量為8701只，需求增速放緩至3.1%。預計明年有效運力供給將達到5.39億載重噸，有效供給船舶數為8373只，供給增速降低5.3個百分點。明年干散貨船市場運力供給速度開始減緩，但總體供需矛盾可能較今年加大。

油運市場供給增速或上行

IEA預期2011年全球石油日需求為8816萬桶，同比增長1.4%，增速放緩。作為全球最大的石油消費國，美國原油和石油產品庫存自二季度以來開始不斷上升，至9月初達到階段性高位18.7億桶，隨后小幅下降，但仍在高位運行。我國是僅次于美國的第二大原油消費國，是全球經濟增長的重要動力，我國經濟增速放緩將減少我國生產用原油的進口量。

預計2011年全球油品海運貿易量同比增長2.5%，將達到28.3億噸，明年全球油品運力需求為3.58億載重噸，萬噸級以上油輪運力將達到4.9億載重噸。按照90%的有效運力計算，明年有效運力供給為4.38億載重噸，達到7.7%的同比增速，高于今年3.7個百分點，供需矛盾可能較今年有所加重。

集運市場供需矛盾有望減輕

我國出口增速全年保持在相對高位，10月份同比增長22.9%。受貿易保護主義、外圍經濟增速下降等因素的影響，明年我國出口增速將出現回落，預計增長13%。今年以來，集裝箱運價持續恢復，未來1－2年全球集裝箱海運市場將繼續平穩增長。

預計集裝箱運力需求將由今年的10.6%小幅回落至9.7%，實際運力供給將在10.1%的水平上減少至6.3%，供需缺口（需求－供給）將由0.5%上升至3.4%，供需矛盾進一步減輕。這有望為運價走高提供有效支撐力，因此我們對未來集裝箱海運市場持謹慎樂觀態度。

特種雜貨運輸供求或趨于平衡

在全球經濟復蘇、經濟一體化進程加快、能源開發和基礎設施建設不斷推進及我國出口產品升級和中國企業紛紛走出去的大背景下，未來相當長時期內，機械設備、全球高鐵項目、工程項目和鋼材等貨物的運輸需求將保持快速增長的勢頭，這將使特種雜貨運輸業務面臨的市場前景。隨著我國經濟的逐步轉型，我國出口的產品結構和區域結構將發生重大變化，機械裝備等具備較高技術含量的產品逐步成為出口的主角。

原油消費需求的增加將促使東南亞、非洲、拉美、中東等資源出口國基建項目和油氣項目的興建，特種雜貨運輸市場需求進入穩定上升期。目前全球多用途船隊訂單運力為現有運力的28%，船隊運力增長速度有望維持在1.5%以下，多用途船貨量增長率從2010年至2014年平均為3.3%，市場供求關系總體平緩。

綜合來看，明年世界經濟和我國經濟增速將小幅回落，航運業仍處于復蘇階段。明年二季度末和三季度是集裝箱運輸的旺季，建議關注以集裝箱運輸和特種雜貨運輸為主的航運企業，重點推薦中海集運、中國遠洋和中遠航運。

(吳蘭蘭 編輯)

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