【大行言論】中國銀行(601988-CN)升1.45%%,申銀萬國維持中性評級

申銀萬國證券研究所今日發布投資報告，維持中國銀行中性評級。基於公司年報顯示，公司期末資產規模達到87519 億元，同比增長25.8%，存款規模同比增長29%，貸款規模同比增長49%，公司規模擴張速度明顯快於行業28.21%的存款增速和31.74%的貸款增速。在淨息差同比較大幅度收窄的背景下，公司通過以量補價，淨利息收入同比小幅下滑2.49%。手續費及佣金淨收入同比增長15.19%，撥備前利潤同比下滑3.96%，淨利潤同比增長27.2%。不良貸款率為1.52%，較3 季度末繼續下降8 個基點。撥備覆蓋率由09 年3 季度末的144.66%上升至151.17%。全年攤薄實現ROE16.44%，EPS0.32 元。公司淨利潤增速超過市場預期（20%）。

對淨利潤增速進行分解之後，報告發現公司的淨利潤增速主要來源於資產減值準備計提的減少。其中包括債券投資減值準備的回撥以及信貸成本的低於預期。在核銷90億元，不良貸款余額和不良貸款率繼續下降的背景下，公司並沒有大幅提高撥備覆蓋率，年末的撥備覆蓋率將滿足監管的要求，達到150%以上。

2009年中國銀行投放地方融資平台的貸款達到了2700 億元，佔新增貸款的17%。截至2009 年底，政府融資平台貸款的余額約為4200 億元，佔所有貸款的9%。地方政府貸款主要投向了路橋建設，交通運輸等行業。大部分貸款投向了縣一級以上的地方政府。報告認為此類貸款質量並無近憂。

報告稱，公司經過了這一年的快速成長，受制於資本充足率的迅速下降，預計公司2010年的人民幣貸款市場份額將會保持穩定，息差的上升幅度將會略低於行業平均水平，撥備釋放能力較其他銀行稍弱。預計公司2010、2011年淨利潤增速分別為16.5%和22.9%，對應10年、11年11.2倍和10倍PE，1.8倍和1.6倍PB。相對於其它大銀行沒有明顯優勢，未來港股的融資方案仍具有不確定性。該股今日現漲1.45%，報收4.21元。

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FINT[PFSTBMX,175,176,182,192,208]

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