【大行言論】申銀萬國維持中國銀行中性評級,指未來仍面臨融資需求

申銀萬國今日發布投資報告，維持中國銀行中性評級。指出公司2010-2012 年資本缺口累計在1239 億元左右。截至09 年3 季度末，公司核心資本充足率9.37%，資本充足率11.63%。按照資本充足率達到11%且不考慮新的次級債發行進行初步測算，公司2010、2011、2012年累計資本缺口分別在559 億元，991 億元和1239 億元，融資壓力凸顯。

報告稱，可轉債轉股前補充附屬資本，轉股後補充核心資本。若此次可轉債順利發行，則為公司補充400 億附屬資本，提升2010 年資本充足率61 個基點左右，預計從原來的10.2%增加到10.8%。從公司可轉債設計條款上分析，其促使轉債轉為股票的願望非常強烈，若此次發行可轉債在2010 年全部完成轉股，則可同時提升核心資本充足率約60 個基點，預計從原來的8%增加到8.6%。

此次可轉債發行提高了公司資本充足率，為其擺脫資本約束，延續高速的信貸規模擴張打下基礎。公司此次融資方案好於市場之前預期，但2010 年的信貸數量控制可能將限制公司的原有擴張計劃。預計公司2009、2010、2011 年淨利潤增速分別為12%、27%和20%，目前公司股價對應2009 年14.8 倍PE，2.1 倍PB，2010 年 11.7倍PE，1.7 倍PB。該股今日收跌0.48%，報收4.14元。

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FINT[PFSTBMX,175,176,182,192,208]

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