毛利下滑 高盛降評鴻海至中立 目標價124元

高盛證券在最新報告中將鴻海(2317-TW)(HNHAY-US)目標價自136元調降至124元，並降評為「中立」，也將鴻海從亞太首選買進名單中剔除。雖認為鴻海在今年已跌深之下，股價下檔也有限，但預期市場將等待鴻海毛利率、營業利益率趨向穩定之後，才會再度進場佈局。

高盛證券台股研究部主管金文衡指出，鴻海第3季合併營收8470億元，季增30%，年增57%，表現優於預期，但營業利益率卻下滑到歷史新低的 2.5%；認為即使整體規模經濟改善，但鴻海恐難因此受惠而抵銷低毛利率，因此雖然看好鴻海仍有來自蘋果(AAPL-US)、惠普(HPQ-US)、戴爾 (DELL-US)、索尼(Sony)(6758-JP)等合作產品的需求動能，但預期市場將等待鴻海毛利率、營業利益率趨向穩定之後，才會再度進場佈局。

金文衡進一步指出，鴻海第3季的高營業支出令人驚訝，主因可能有部分來自鴻海對其消費型電子產品客戶的抵押成本提高，如iPad、iPhone等，認為在鴻海的抵押成本可能回升，1-2年內難以反轉之下，預期高營業支出恐成為鴻海在高銷貨成本以外的另一個威脅。

此外，金文衡表示，鴻海在面臨獲利壓力、遷廠支出、與人力成本上升之下，營業利益率的潛在下滑危機仍存，預期在薪資總額增加，加上中國農曆新年必須留下員工工作的加班費用之下，鴻海第4季、2011年第1季營業利益率恐持續走下坡。

金文衡指出，由於短期缺乏營收成長動能，鴻海近期營收年增率、月增率恐放緩；但鴻海今年以來股價表現落後大盤已達17%，在先前已跌多之下，即使缺乏短線題材，但認為鴻海股價下檔幅度有限，將鴻海2010-2012年全年營收預測分別小幅調升5%，但將其2011、2012年獲利分別調降16%、8 %，並將鴻海目標價由136元調降到124元，投資評等由「買進」調降為「中立」。