大摩：面板8月訂單轉旺 帶動Q3獲利 首選友達、中光電、瑞儀

摩根士丹利證券針對面板產業做出最新報告，看好友達(2409-TW)、中光電(5371-TW)以及瑞儀(6176-TW)，對其第3季持續獲利成長保持樂觀態度，並認為在中國的「家電以舊換新」政策下，今年8月對面板訂單和TV出貨量來說，會是有利的轉折點。

摩根士丹利調升對友達、中光電以及瑞儀2010-2011年EPS預估值，認為雖然目前LCD TV在中國的存貨量超過1個月，但預期面板製造商能在6、7月控制產能，使面板在8-10月假期旺季的需求下能有更好的價格。

摩根士丹利科技產業分析師王安亞特別看好友達，認為雖然友達2009年表現落後台股達30%，顯示出面板價格疲軟、庫存量高以及與LGE的侵權案這些負面指標，對其有相當影響。但友達將在今年第3季持續獲利成長，股價預期將可優於其他台股權值股。

對於背光模組製造商中光電和瑞儀，王安亞表示，LED使用率提高造成的價差能抵銷勞工薪資成本的上揚，因此中國工資上漲不會對其產生太大影響。

摩根士丹利也調降冠捷(0903-HK)的預期目標價0.5元，從原先的6.0元來到5.5元港幣。同時調降冠捷和奇景(3670-TW)(HIMX-US)在2011-2012年的EPS預估值。

王安亞表示，在貨幣衝擊之下，今年冠捷在第2季呈現較低獲利率，而中國的勞力成本上漲，對下游廠商的冠捷來說，等於同時遭遇工資上漲和價格動能缺乏，影響會比面板製造商來得大。不過若中國薪資水平提升使民眾購買力增加，也能促進LCD TV銷售，是一項利多。

王安亞指出，對面板訂單和TV出貨量來說，8月是個轉折點，因為中國政府的「家電以舊換新」政策，將使「十一假期」銷售量上揚。不過歐洲國家疲軟的需求量對目前中國存貨量來說是個隱憂，可能造成美國、中國和歐洲在出貨量面臨重新配置。

對於面板產業未來的趨勢，王安亞認為，今年面板價格在第2季下跌、第3季反彈、第4季又將面臨修正。而2011年，中國新廠房數量雖然增加，但學習曲線會延遲他們出貨的速度的影響，對面板廠有利。不過2012-13年，中國新廠將開始大量出貨，面板供過於求的情形會更顯著。