紫金礦業事件令基金開始思考社會責任與投資間關系

紫金礦業污染事件并未對基金經理造成太大困擾，環保問題尚未成為基金評判上市公司的主要因素，但此次事件已令基金開始思考社會責任與投資間的關系。

據中國證券報7月22日報道，“紫金礦業目前的估值很便宜，這次環保事故對公司的影響有限，我對它仍然長期看好。”對于風暴漩渦中的紫金礦業，一位重倉該股的基金經理表示。

和雙匯門事件中基金集體投出否決票相比，紫金礦業環境污染事件似乎對基金經理并沒有造成太大困擾。重倉持有的基金無意賣出，沒拿該股的基金也沒有興趣借股價下跌殺入。和上市公司基本面相比，環保問題尚未成為基金評判上市公司的主要因素。但在經濟轉型的大背景下，環境保護的重要性和影響力正與日俱增，紫金礦業“環保門”也令基金開始思考社會責任與投資間的關系。

7月13日，紫金礦業關于紫金山銅礦濕法廠污水池突發滲漏事故的公告姍姍來遲。A股市場上該公司的股價先是連續兩天暴跌，然后突然放量拉升。7月21日，紫金礦業股價穩定在5.71元，和7月12日停牌前的5.98元只相差0.27元。

“這幾天的跌和漲應該都和基金沒什么太大關系。”北京某大型基金公司的基金經理表示。作為上證50、滬深300等指數的成份股，相關指數基金均持有不同數量的紫金礦業，如上證50ETF、嘉實滬深300、華夏滬深300今年一季度末分居紫金礦業第6、7、10大流通股東。但被動投資的指數基金除非指數成份股調整，不會主動增減所持股票的比例。

而主動基金方面，根據基金二季報，截至6月30日，只有上海和深圳的兩只基金前十大重倉股中出現了紫金礦業，分別持有2,867.01萬股和1,500萬股。一位重倉該股的基金經理表示，“污染的賠償可能只有幾千萬元，停產的銅礦會減產6,500噸，而紫金礦業2010年的銅產量預計有10萬噸，利潤達60億元，出了這件事后每股收益只會減少一分錢，影響不會很大。”同時，紫金礦業屬于資源類公司，工廠停產但礦還在，而且現在的估值只有14倍，“很便宜。”

重倉的不賣，空倉的基金經理也沒有興趣借股價下跌買。“這件事還沒有完，下一階段證監會和環保部門會怎么處罰還不知道，全面改善環保設施的資金壓力也很大，而且要是中小股東對公司違規信披提起訴訟，公司要賠多少錢就更不清楚了。”北京一位基金經理表示。而且，目前很多基金公司規定被監管層譴責或處罰的公司股票禁止進入股票池，為了避免麻煩，基金經理普遍對紫金礦業不感興趣。

“7月20日的漲停肯定不是基金干的，可能是私募和游資。而且也就是炒一把短線，不會拿很長時間。”該基金經理表示。也有業內人士認為，不排除公司大股東拉高自救的可能性。

紫金礦業“環保門”事件在社會上引起巨大反響，但在資本市場上類似的問題卻不是頭一遭。多位基金經理幾乎都遇到過所持股票出現環保問題的情況，如2004年的川化股份沱江水污染事件、2005年中金嶺南的鎘超標事件。但基金經理們似乎對此已經見怪不怪，并未把環保問題作為評判上市公司價值的重要指標。這也能從一定程度上解釋為什么紫金礦業復牌后H股下跌了0.82元，而同期A股只跌了0.27元。

中國證券業協會發布的《2009年度證券投資基金社會責任報告》顯示，57家受調查的基金公司中有37家表示，在確定基金投資對象時會考慮包括環境保護在內的社會責任履行情況，并據此進行投資對象的準入退出調整，其中就包括了重倉紫金礦業的兩家基金公司。

但從實際情況看，這種環保情況的考察流于形式。基金經理在調研上市公司時雖然有時也會注意到環保隱患，但通常不會影響到投資決策。“資源類公司有幾家沒有環保問題？無論是鋼鐵、煤炭、有色，環保不達標的情況普遍存在，只不過法不責眾。要是在投資中凈考慮這些問題，很多公司都不能投。”北京某大型基金公司的基金經理辯解道。

另一方面，基金評判環保問題時的出發點是會不會對公司經營成果和現金流量產生重大實質影響，落腳到投資價值上而不是社會影響上，這樣的偏差就決定了環保因素對基金投資產生影響只會在事故發生后，而不是事故發生前。以紫金礦業為例，該公司2010年上半年曾被環保部點名通報批評，但相關基金公司并未相應對該股進行調整。

而且，歷史上出現環保問題的上市公司股價雖有短期波動，但長期看并不影響公司的發展趨勢。基金持有這些股票并沒有因為環保問題造成很大虧損，基金經理自然就不會重視環保因素。

和“雙匯門”相比，本次“環保門”同屬社會責任范疇，但基金經理的反應卻截然不同，一個是集體否決，一個卻是冷眼旁觀。

“雙匯的事實際上是公司管理層和基金間的博弈，基金借否決上市公司損害流通股東利益的議案來向管理層施壓。”業內人士表示。客觀上看，基金的確在雙匯事件中維護了流通股東和基金持有人的利益，履行了社會責任，但這背后卻存在基金要求雙匯資產注入的利益訴求。而“環保門”中基金雖是利益相關者，但不需要上市公司滿足基金的特殊利益，因此才會作壁上觀。

然而，紫金礦業“環保門”或將成為一個標志性事件，督促基金在社會責任理念上的提高。“以前也有很多環保事故，但社會關注度沒有這次高。”有基金經理反思，在工業化前期，環境污染問題幾乎是所有經濟體都要面臨的問題。隨著中國經濟轉型的勢在必行，全社會對于環保的關注度將持續提升，上市公司環境污染的違規成本也會隨之提高，環保將越來越成為影響投資的重要因素，也是基金經理未來不得不面對的現實問題。實際上，歐美社會責任投資的興起，也是在社會環保意識提高的背景下發生的。

從這個角度看，以環境保護為代表的企業社會責任并不與基金投資毫不相干。一方面，基金將考察上市公司環保方面的表現作為投資參考，可以在避免“踩到雷”的同時引導資源更多地投向社會責任意識強的上市公司；另一方面，基金作為股東可以積極發揮主動性，督促上市公司注意環保，更好地履行社會責任。同時，監管層也可以考慮在政策層面加以引導，鼓勵基金公司在投資流程、產品設計等方面增加對企業社會責任的關注。

“最近研究員也去公司看了，對管理者提了很多要求，比如加大環保投入，承擔社會責任。”本文開頭的那位基金經理說。近期紫金礦業董事會已向社會公開道歉，并表示未來會加大環保方面的投入。“公司對環保的態度已經轉變，未來，壞事可能會變成好事。”

(嚴洲 編輯)

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