銀河證券：給予三聚環保推薦評級

銀河證券認為，三聚環保技術領先，經營穩健，前景廣闊，給予推薦評級。

銀河證券5月24日研究報告中指出，三聚環保(300072)采取了積極地營銷策略，建立了高素質的專業營銷隊伍，擁有完善的市場營銷網絡，利用靈活有效的市場營銷機制和營銷策略以及良好的技術服務，逐步建立了成熟的市場營銷網絡。石油煉制和石油化工行業的主要企業多數已成為公司產品銷售與技術交流合作客戶，公司較早成為中石油能源一號網、物資裝備網成員，是中石化“三劑”協作網成員單位，并是中石油和中石化一級生產供應商，是行業內少數具備上述網絡資質企業。隨著公司銷售服務網絡的逐步健全，公司業務已經擴展至天然氣及天然氣化工、煤化工、化肥、鋼鐵、沼氣等行業。

公司采取了穩妥的產能政策，確立了以客戶需求定產能（以銷定產）的經營模式。公司目前產能為5,900噸，2007-2009年產能利用率分別為117.46%、88.65%、107.27%。面對日益增長的市場需求，公司通過生產設施投入以及技術改造升級等形式提升產量，生產能力可在2009年的基礎上提高2,000噸左右，仍僅能滿足中石油、中石化下屬分子公司及重點客戶的部分能源凈化產品需求。隨著能源行業尤其煤制氣等新興能源行業的快速發展，產能日益成為公司快速發展的瓶頸。

銀河證券預測公司2010-2012年的營業收入分別為3.86億、5.37億、7.57億元，每股收益分別為0.79元、1.11元、1.50元，對應動態市盈率分別為59X、42X、31X。公司主要風險是募投項目建設進度存在不確定性。雖然公司目前的內生性增長價值已經反映在股價之中，但是公司募投項目有望帶來超預期的業績增長和股東回報率。銀河證券認為公司技術優勢明顯、經營模式穩健、行業前景廣闊，隨著募集資金項目的建成投產，公司有望發展成為能源凈化行業的龍頭企業，因此首次給予公司“推薦”投資評級。

(王培賢 編輯)

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