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降息效果需觀察 貨幣寬松仍是主旋律

鉅亨網新聞中心 2015-02-13 09:51


1月經濟數據不容樂觀,顯示今年經濟增速下行壓力仍較大,貨幣政策保持寬鬆仍是主旋律。在近期的降息降準后,短期內央行可能仍將使用傳統公開市場操作和新型工具搭配的規則,去年降息效果仍需觀察。

今年以來,貨幣政策保增長壓力加大。首先,1月經濟數據不容樂觀。制造業PMI指數跌破50%榮枯分界線,CPI更創五年來新低,顯示通縮風險正在加劇。PPI連續35個月負增長,生產領域正面臨史上最長階段的通縮。房地產投資開發增速放緩,制造業過剩較為嚴重。受匯率和勞動力成本上升因素影響,出口增長動力不強。

其次,保增長要求宏觀調控政策持續發力,財政政策和貨幣政策需靈活搭配使用。去年財政收入同比增速回落至10%以下,是1991年以來的首次。全年財政支出增長8.2%,低於預算的9.5%,未完成1.35萬億元赤字的財政預算安排,顯示今年財政下行壓力將非常大。伴隨著經濟增長回落,房地產市場遇冷導致土地出讓收入大幅下降,地方政府財力受限。這要求貨幣政策支援實體經濟力度應更為加大。

同時,今年流動性壓力較大。去年12月新增外匯占款下降近1200億元,為去年8月以來再度出現負增長,而這種情況可能僅僅是開始。新增外匯占款下降帶來的基礎貨幣缺口,可能至少在2萬億元左右,決定央行需通過各種渠道提供流動性。對實體經濟融資利率仍然偏高的狀態,央行還需繼續引導融資利率下行。


因此,從貨幣政策而言,貨幣寬鬆仍是主旋律。

下一階段,一是央行2014年四季度貨幣政策執行報告透露,2014年基礎貨幣供給渠道發生變化,央行貨幣政策工具(包括公開市場操作、再貸款再貼現和其他流動性支援工具)取代外匯占款成為基礎貨幣供給主渠道,其中中期借貸便利成為提供中期基礎貨幣的一個新渠道。預計下階段央行還將搭配傳統公開市場操作和新型工具提供流動性。

二是存款準備金率是否會再次下調主要取決於外匯占款情況。在外匯占款增長日漸衰竭,資本流出壓力較大的情況下,預計存款準備金率年內還會有小幅下調空間。

三是前次降息效果需繼續觀察。從央行上述報告披露的數據看,年末企業貸款利率較年初出現微降。考慮到此次利率調整政策的執行時間尚短,貸款利率的下降還會受到金融機構籌資成本、年初重定價、貸款風險溢價等多方面因素影響,政策執行效果仍需進一步觀察。通常而言,貨幣政策傳導存在半年的時滯,同時考慮到降息會縮窄中外利差,進一步加劇資本流出,短期內再降息可能性不大。(中國證券報 任曉)

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