【熱點專題】市場憧憬人民幣升值，首選投資中資股

/記者張國棟報道。

去年，環球股市大豐收，主要是各國政府的量化寬鬆貨幣政策所致，大量熱錢四竄，中港股市亦大幅攀升，今年資金雖仍主導大市，但人民幣升值是今年主宰中港股市的重要因素，上月底炒作人民幣升值，即可見一斑，而市場亦認為中、美雙方已就人民幣升值達成共識，並預期人民幣會在「出其不意」的情況下，宣佈升值，投資者可部署在低位買入中資股。

近月，人民幣升值成為中、美兩國爭拗點，美國更威脅將中國列入「貨幣操控國」作為武器，直到周前，美國財長蓋特納押後公布貨幣操控國名單，並到中國訪問，令市場肯定中美雙方已就人民幣升值達成共識，雖然，中美元首在華盛頓的核安全峰會後，沒有提及人民幣升值，而國家主席胡錦濤亦明言，不會受外來壓力改變人民幣率，但資金並未因此出現大幅獲利回吐，反而，市場認為人民幣會在出其不意的情況下升值，加上近日股市反覆向下，相反，投資者可部署在低位買入中資股以迎接人民幣升值。

近日，港股備受美國證交會民事起訴高盛、內地連環出招壓抑樓市，以及香港以9招12式規管發展商售樓的事件影響，股市表現波動，恆生指數在5日間下跌逾800點，加上之前中、美兩國爭拗人民幣升值，內地持續收緊銀根及加息預期等因素，都左右大市上升。

上周五晚，美國證交會民事起訴高盛，指其在2007年4月出售一批按揭證券(SCDO)予客戶，涉嫌欺詐，令投資者損失逾10億美元，高盛事件如何發展，是否如外界揣測最終以賠款和解作罷，目前仍是未知之數，但中、美兩國就人民幣升值雖然已達共識，但是升值幅度可能會造成另一次爭拗，但無論如何，人民幣升值已是市場共識，而以港元結算的中資股便對便便宜，加上市場資金仍然充裕，預期投資者投資中資股仍是首選。

最受惠人民幣升值的股份自然是經營人民幣業務的銀行股，但內銀股受制於國家政策如收緊信貸等影響，股價近日顯著下跌，而內房股本來亦是受惠股份之一，樓市持續上升，已令內房股估值上升，加上人民幣升值，在雙重升值下，原本十分可取，但最近數月，內地嚴控樓市，嚴打炒樓客，中央除提高國民購買第2套住宅首期至50%，還要求銀行不要貸款給第3套房的購買者，以及嚴禁炒籌，並要實名登記，不得轉名、內購及食價等，部份炒家開始退市，內銀及內房股未受惠人民幣升值之前，近日股價已經下跌。

時富證券聯席董事鄧建初表示，在內地嚴控樓市政策下，收緊樓宇按揭以及打擊炒家，的確有助控制樓市過度上升，其中尤以內房股影響較大，而且股價已下跌不少，部份更出現股價較資產值折讓，現時內房股可以說是十分抵買，但經過新股洪良國際(00946-HK)事件後，民營內房股的風險程度較國營為高，但前者值博率較高，投資者在考慮低位吸納時，雖審慎研究，但他相信當炒家逐步撤離房地產市場，樓價出現健康調整後，中央便會停止調控樓市，加上內房股始終受惠人民幣升值，亦屬可取。

至於內銀股，鄧建初認為內銀股為百業之母，所受的影響較低，亦預期中央不會打殘樓市，累及銀行股的貸款質素，故較內房股好，他說，根據內地的經濟發展，仍會著重內需帶動經濟增長，因此，內需股是人民幣升值議題中，風險最低的投資板塊。

此外，受惠人民幣升值的股份，還包括擁有大量人民幣資產，又以人民幣作主要收入的保險股；以及大量外債而收入又是以人民幣收入為主的航空股，加上國策照顧的電訊股等等，都被視為人民幣升值的最大得益股份。

鄧建初預計，人民幣升值時間不難捉摸，只要國際間要求人民幣升值的話題較為收歛，中央會在出其不意的情況下，宣佈升值，升值的方式可能如外界預期，將人民幣與一籃子貨幣掛勾，實施有限度浮動，目前市場一般預計人民幣今年內升值3%，但他認為會低於3%，並認為每年升值2%至3%，是一個很高的升值幅度，對世界工廠的中國來說，是難以忍受的。

所以，他估計中央將以香港由工業轉移服務業的形式投放於中國，將中國由工業主導轉為消費主導，預計未來數年中國將加大內需發展，但又不想重蹈日本在80年代任由日圓匯率上升，而導致隨後20年的經濟低迷，故此人民幣升幅不會太大，同時又可避免轉型的數年間，出口表現不致太差。

他指出，人民幣升值是今年主宰中港股市的重要因素，但是，上周五內地推出的股指期貨，亦須留意，預期未來A股與港股波動會愈來愈大，不排除在今年第4季會有較大幅度的上落，而在目前市場資金仍然充裕下，加上人民幣升值預期，A股與港股仍會有較佳表現，而且亦支持股份有較高市盈率。

目前，市場一般估計，人民幣將擴大匯率區間，至今年底，人民幣將升值3%，同時，內地下半年有機會加息，熱錢流入中港兩地的速度加快，單在上月，內地便增加了220多億美元，一年期人民幣遠期不交收合約(NDF)明顯上升至6.61，較現貨升3%。

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